事件：公司发布2020年半年度业绩预告，20H1公司实现归母净利润0.4~0.6亿元，同比减少48%~65%，实现扣非净利润为0.35~0.55亿元，同比减少46%~66%；20Q2单季实现扣非净利润0.1亿元~0.3亿元，同比减少60%~87%，业绩基本符合预期。

  疫情影响上半年业绩，下半年市场逐渐回暖：根据中汽协，20H1国内新能源汽车销售39.3万辆，同比减少37%，根据GGII，同期动力电池装机17.5GWh，同比下降42%，市场需求在疫情下受到较大影响，导致公司订单缩减。在疫情影响、成本压力及公司产能利用率降低情况下，公司毛利率出现下滑，上半年归母净利润同比减少46%~66%，与行业降幅水平相近，基本符合预期。目前全球疫情已基本得到控制，6月国内电动车销量环比增长27%，达到10.25万辆，预期下半年电动车环比改善明显，公司产能利用率及出货量有望在下半年得到回升。

  高镍三元龙头地位稳固，盈利情况有望逐渐提升：公司是高镍三元正极龙头企业，根据GGII，2019年公司在三元市场份额达到12%，拥有宁德时代、比亚迪、中航锂电、力神等国内优质客户。目前国内外主流车企如特斯拉、蔚来、广汽、小鹏纷纷采用高镍电池，以提升电池续航，根据GGII等数据，20年1~5月NCM811电池在三元电池中装机占比达到44%，同比提升36个PCT，装机数量同比增长2倍，而同期三元电池装机同比降低42%，可见高端乘用车高镍化趋势不可阻挡。公司NCM811高镍正极材料技术已经成熟，高镍产品仍会保持领先的市场份额，在高镍化趋势下，公司将率先受益改善业绩。

  投资建议：2019年，公司受到应收账款影响导致业绩承压，20上半年，公司主要生产地区位于湖北，亦受到疫情冲击。目前疫情已逐渐得到控制，且公司已于2019年计提80%应收账款减值准备和44%存货跌价准备，历史包袱已基本清理。在下半年新能源汽车环比复苏以及高镍化趋势高确定性的判断下，公司出货量和单吨净利有望回升，业绩有望迎来改善。我们预测公司2020~2022年EPS分别为0.48、1.06、1.4元，对应PE为85、39、29倍，继续维持推荐评级。