行情回顾：

年初至今，国防军工行业在29个中信一级行业指数中表现排名第5位。在疫情全球蔓延的情况下，餐饮旅游、食品饮料、电力设备等防御板块表现强劲，医药作为疫情直接受益板块表现位居第4位。军工行业作为自主发展性较强的行业，对疫情带来的影响具有较强的承压能力。军工行业相对于其他行业，因上游军费开支增速稳定，受到经济周期的影响较小。另外，观之当前大环境，中美关系恶化，经济、军事摩擦不断，我国周边如印度等国滋扰不断。强国必强兵，大环境动荡催化军工行情。叠加年初整体估值与贝塔较低，国防军工板块年初至今涨幅表现喜人，总体跑赢市场。纵向来看军工板块估值历史，截至2020年10月30日，军工板块估值为77X。因2020年起涨幅较大，目前军工板块绝对值较高。但相比以前年度来比，其估值依然在历史估值中下区间。 

军工板块2020Q3营收同比小幅回落，归母净利和ROE相较于前三年较大上涨。军工板块2020前三季度主营业务收入为2225.04亿元，同比减少1.69%。归属母公司净利润为162.82亿元，同比增长49.68%。销售费用率为2.00%，同比增长5.82pct，管理费用率（含研发费用）为12.22%，同比增加12.52pct，财务费用率为0.11%，同比减少21.43pct。ROE为3.47%，同比增长17.12pct。虽然军工板块2020Q3相较去年同期营业收入稍有回落，但归母净利和ROE的提升以及研发费用率的上涨（7.23%）体现企业内部效率增加和军工行业景气度仍将维持。第一，型号量产带动上下游繁荣，价值中初见成长。受益于我国空军、海军加快推进国防现代化进程，新型号不断列装批量生产，我国航空产业链尤其是战斗机、直升机与发动机等主机厂所确定性和预期性最强。建议关注中直股份、航发动力和中航沈飞。

风险提示：订单不达预期；产能释放有限；军费增速下降；疫情影响行业产能；国企改革不及预期；国防现代化进程不及预期；卫星互联网建设不及预期。