全部A股估值下调0.3%，沪深300估值下调0.5%，中小板综估值下调1.0%，创业板综估值下调1.4%：全部A股的市盈率从22.33上升到22.73，市净率1.94上升到1.98，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从37.40上升到37.91，市净率从2.81上升到2.85。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为15.14、29.61、50.12和98.94，市净率分别为1.62、2.12、3.33和5.38。

港股、美股及A股重要指数估值水平：A股、港股、美股重要指数中，港股恒生指数、恒生香港35指数、恒生中国企业指数和恒生大型股指数市盈率高于2006年以来中位数，恒生中型企业指数和恒生小型股指数市盈率低于2006年以来中位数。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数市盈率回落至历史分位99.6%左右水平，纳斯达克指数市盈率回落至99.5%左右水平，标普500指数市盈率回落至历史分位的99.6%水平。与美股、港股主要指数相比，A股主要指数中创业板指处于历史分位较高水平，低于纳斯达克指数市盈率分位数，回落至78.9%分位，全A除金融石油石化约在历史分位69.8%左右，上证综指和沪深300位于历史分位54.6%和65.8%左右，中小板指处于历史的71.3%分位左右。

大小盘和成长价值风格切换：大盘成长估值下调0.8%，中盘成长估值上调2.0%。上周中小板和沪深300的市盈率比值从3.35下降到3.31，市净率比值从2.08下降到2.05。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从3.66下降到3.58，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从2.31下降到2.23，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.98下降到1.96。

行业风格切换：金融类下调0.6%，周期类上调2.3%，消费类下调0.3%，成长类下调1.6%，稳定类上调0.8%。金融类行业市盈率9.40倍，相比2011年以来的中位数，高0.40倍标准差，市净率1.03，相比2011年以来的中位数，低1.21倍标准差；周期类行业市盈率34.52，高1.06倍标准差，市净率1.65，低0.74倍标准差；消费类行业市盈率39.60，高1.73倍标准差，市净率5.04，高2.98倍标准差；成长类行业市盈率78.15，高1.78倍标准差，市净率3.86，高0.27倍标准差；稳定类行业市盈率19.80，高1.15倍标准差，市净率1.35，低0.44倍标准差。

细分行业估值：从市盈率来看，休闲服务、家电、食品饮料、汽车、纺织服装、计算机、交运、医药生物、银行、商贸、非银等行业估值高于历史中位数。从市净率来看，食品饮料、休闲服务、家电、电子、电气设备、医药、汽车、建材、机械行业估值高于历史中位数。

风险溢价：11月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为2.12、2.58和2.80，和前一个月相比分别下降3.93bp、上升1.35bp和上升11.50bp。11月以来10年期国债利率均值为3.25，和前一个月相比上升5.39bp， 1年期和2年期国债利率分别上升12.62bp、8.06bp，5年期国债利率上升0.77bp。

全部A股整体市盈率的倒数为4.40，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为1.09%，但是万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为2.64，计算风险溢价为（-0.67%），到2019年1月达到约2倍标准差，随后向均值回归，当前值和2006年以来的历史中位数相比，低0.64%，低于历史ERP均值。 

产业资本增减持：截至10月底，产业资本当月减持579.73亿元，增持23.04亿元，净减持556.69亿元。2018年至今，除2018年2月、10月和19年1月产业资本保持净增持，其他月份产业资本均呈现净减持状态。 

风险提示：流动性边际收紧，年末资金面紧张，海外疫情再次爆发，美国大选再生变局，信用违约风险，监管政策收紧