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【内容摘要】
n 上半年公司营收与净利润同比三位数增长，净利同比增长162%。由于中国医疗美容市场迅速增长、公司主要产品市场渗透率进一步提升、市场需求强劲，公司上半年公司收入及净利大增。公司2021年上半年实现营业收入6.33亿元，同比2020H1增长161.87%；实现归母净利润4.25亿元，同比2020H1增长188.86%；扣非净利润4.11亿元，同比2020H1增长191.46%；基本每股收益为1.97元。分季度来看，Q2单季度实现营收3.74亿元，同比增长129.92%；归母净利润为2.55亿元，同比增长144.38%。上半年度，公司的收入与利润水平取得大幅增长，盈利能力显著提升。
n 费用端规模效应逐步显现，净利率较2019H1大幅提升。公司上半年毛利率为93.25%，同比上升3.03pct，主要系核心产品“嗨体”等高毛利产品快速放量所致。费用端，由于收入规模扩大，公司规模效应优势显现，期间费用率大为摊薄。具体地，上半年期间费用率为16.57%，同比2020H1下降7.69pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.72%/4.12%/6.97%/-4.23%，同比分别-0.03pct/-2.16pct/-1.63pct/-3.87pct。受益于毛利率以及费用管控能力显著提升，公司上半年净利率为67.17%，同比2020H1增长6.28pct，盈利能力显著提升。
n 加大产品研发创新，嗨体高增驱动收入增长。4.7675%230.38%2020年6月童颜针“濡白天使”获批、预计下半年开始商业化贡献销售增量，童颜针主打自然微调，安全性较高，符合时下抗衰医美潮流，将为公司利润增长带来新动力。此外，公司拟8.86亿元人民币投资韩国Huons Bio公司，获得其25.4%股权以丰富肉毒素产品布局，通过股权收购快速切入肉毒素蓝海市场，夯实自身轻医美龙头地位。
n 存货周转速度持续加快，核心产品回款带动经营现金流大幅改善。得益于公司先进的生产能力和高效的供应链管理，通过数字化存货管理系统及物流服务以确保生产效率，2021上半年公司存货为2689万元，较去年持平，存货保持合理水平。整体存货周转天数为113天，较去年减少59天，存货周转速度持续加快。现金流方面，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为4.38亿元，同比增长279.71%，现金流水平相比2020年底明显改善，主要系公司溶液类、凝胶类核心注射产品带动回款骤增所致。
n 拟赴港股上市，巩固医美行业龙头地位。7月12日，爱美客股东大会表决通过了赴港上市议案，随着证监会接收爱美客境外上市材料，爱美客有望成为首个“A+H”上市的医美公司。港股上市有望助力公司强化资金实力、拓宽投融资渠道，进一步巩固公司的领先地位。
n 投资建议：公司为国内轻医美龙头，专注医美板块，产品定位清晰、差异化竞争，嗨体、爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、紧恋、濡白天使等产品凭借领先的核心技术、安全有效，品牌及产品影响力不断增强。未来，公司产品渗透率、渠道覆盖率仍有较大提升空间，随着核心产品嗨体持续放量、“童颜针”新品落地以及经营效率提高，公司仍有望维持高速增长趋势。预测公司2021-2023年EPS分别为4.09元、6.12元、8.87元，对应PE分别为143X、96X、66X，维持“增持”的投资评级。
n 风险提示：行业竞争加剧，新进入者增加致公司产品竞争力或盈利能力下降，新品研发、注册和上市进展低于预期，疫情影响超预期，新股价格波动风险。
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| 【附件下载】：业绩大幅增长，产业版图不断扩张--爱美客（300896）公司动态点评 |
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