n  事件：根据公司微信公众号信息，2021年11月，公司在期刊《European Journal of Nutrition》上发表研究成果—明星菌株乳双歧杆菌Probio-M8缓解婴幼儿急性呼吸道感染的临床研究成果。此次乳双歧杆菌Probio-M8临床研究成果的发表证实了乳双歧杆菌Probio-M8作为母乳源菌株针对婴幼儿群体免疫健康方面有帮助。 

n  根据公司公告，公司与国内多家三甲医院联合累计开展了50多项临床试验，目前已完成29项。围绕明星菌株发表的文献超过300篇。 

n  携手江中赋能功能性产品，精耕发展。公司进一步丰富益生菌下游应用版图，于10月26日与江中药业签订益生菌新药联合技术合同，正式开启公司在益生菌医药领域新起点，聚焦于治疗IBS、IBD的益生菌新药开发。1）江中药业投入：江中药业投入人民币现金2880万元，根据项目进展及协议约定分批投入。2）公司投入：公司投入本项目所用益生菌菌株在IBS、IBD领域应用的在先研究及专利作价2867万元及人民币现金253万元，合计3120万元。3）研究开发期限：预计至2023年12月。合作有望加速公司在益生菌功能性食品及医药市场的成长，在进一步提升公司研发能力的同时实现产研融合。如本合同能顺利履行，预计将对公司本年度及以后年度经营业绩产生积极的影响。 

n  盈利预测与投资建议：公司明星菌株Probio-M8作为母乳源菌株针对婴幼儿群体免疫健康方面有帮助的研究成果发表。益生菌业务保持景气度态势，动植物微生态制剂业务协同并进。公司具备先发优势、技术优势以及先进的工艺水平，股权激励有利于公司长期发展，公司与江中药业合作实现益生菌下游业务的拓展，维持“买入”评级。我们预计21-23年公司营业收入分别为4.51、5.70、7.03亿元，净利润分别为1.20、1.50、1.85亿元，EPS分别为0.80、1.01、1.24元/股，对应PE为38/30/24X。 

n  风险提示：疫情带来的不确定性因素，产品渠道及拓展不及预期，新趋势推广及市场反馈不及预期，食品安全事件。