交运行业2022年投资策略：快递格局孕新机，出行静待价值归。复盘2021年全年表现，交通运输板块全年上涨2.57%，跑赢沪深300指数7.76个百分点。行业内除铁路运输、机场板块下跌外，其余板块均上涨。其中航运、公交、物流、航空运输、高速公路、港口板块分别上涨29.60%、12.19%、10.36%、10.12%、2.96%、2.94%，铁路运输、机场板块分别下得12.15%、32.60%。其中，航运板块受益于海外疫情下需求旺盛而运力紧缺赋予的运价上浮表现亮眼，物流板块得益于2021H2起价格战拐点下行业竞争格局改善业绩显著修复。展望2022年，我们认为快递板块在政策催化叠加存量市场下切向质量竞争并改善格局的趋势较为明确，同时当前出行链受国内疫情反复以及海外疫情严峻影响仍存一定行政限制，也为未来反转积蓄弹性，航空板块预计随中短期国内线回温以及中长期国际线逐步放开恢复弹性，机场板块在离岛免税略显疲态下预计随中长期国际线回归体现高消费力被动流量赋予的长期价值。

  元旦出行数据出炉，疫情反复下出行链仍有待修复。1月3日晚，交通运输部公布元旦出行数据，假期3天全国预计发送旅客总量8618.5万人次，同比下降18.2%，其中铁路、公路、水路、民航分别发送2175.7、6069、127.8、246万人次，同比降幅分别为15.1%、26.8%、19.1%、1.3%。整体上看，全国多轮疫情反复下出行需求释放有所压制，各出行方式客流量降幅复合预期。当前时点下全国多地疫情反复现象仍在持续，短期看春运将于1月17日开启，预计40天的春运期间疫情防控力度进一步收紧，影响出行数据；中长期看，随着各地疫情防控管理能力及效率提升叠加新冠疫苗加强针的推广等因素，出行链恢复趋势明确，弹性终将释放。 

  风险提示：宏观经济下行风险；国内疫情恢复进展不达预期；国际线复苏进程低于预期；快递行业竞争格局改善不及预期。