中美经济从2021年开始出现“美下、中上”的周期分化现象，同时中美货币政策也是相向而行。但中美两国具有相同的特征，就是高库存。

美国方面，库存总额自2020年疫情以来持续攀升，一定程度体现出美国经济的“滞”。从批发、零售两个角度看，疫后经济刺激下，美国零售业需求旺盛，库存稍显不足；而由于“牛鞭效应”和物流阻滞，批发商库存相对过剩。但是当前美国制造业新订单已经见顶回落，库存的被动上涨无法持续，库存增速也已回落。

国内方面，库存高企也一定程度上阻碍经济复苏。截至今年5月，我国工业与制造业需求暂时比较低迷，工业企业存货增速远超美国制造业存货增速。高库存一定程度上会制约生产投资，下半年我国经济将面临外需回落、内需回升的双重影响，经济复苏力度可能依赖于美联储加息力度和国内财政货币政策支持的力度。

我们认为下半年在进一步降息以及特别国债等政策出台的背景下，国内经济仍以回升为主，全年GDP增速有望达到合理水平。