8月份，制造业PMI为49.4%，前值49%。其中生产指数为49.8%，前值49.8%，新订单指数为49.2%，前值48.5%，新出口订单指数为48.1%，前值47.4%。

8月份非制造业商务活动指数为52.6 %，前值53.8%。其中建筑业商务活动指数为56.5%，前值59.2%；服务业商务活动指数为51.9%，前值52.8%。

8月份制造业产需仍在荣枯线以下，显示出复苏基础并不稳固。

生产端看，制造业行业发生新分化，下游需求受益于消费刺激而回升，而中上游仍在回落。需求端看，商品房成交面积增速仍未有起色，这是促使8月央行降息的主要原因。库存端和价格端看，制造业加快去库存，需求缺口反而扩大。

8月份非制造业景气度修复速度变慢，疫情多点散发但整体可控，叠加稳增长促消费政策措施带动，服务业和基建均较弱，只有基建订单指数仍然快速增长。房地产相关服务业的信心仍在下降，需要警惕。

就业端看，制造业与非制造业用工景气度有所分化，整体力度仍不强。下半年宏观政策应持续支持中小企业，切实确保租金税收减免、普惠金融贷款到位、补贴足额发放，才能巩固市场主体信心，缓解就业难题。

当前我们依然维持《7月份PMI点评》的判断，预计下半年PMI会保持平稳回升态势。主要是因为我们认为下半年货币政策上还会有一定的放松空间，并通过刺激商品房市场的回暖来支撑制造业需求。

风险提示：国内货币政策不及预期、宏观经济环境不及预期、疫情再次失控、信用事件集中爆发。