美国制造业自2020年5月之后再度跌破荣枯线，兑现了我们7月PMI点评报告中的预期。但是，失业率没有明显上升的回落，主要是库存周期回落。在劳动力市场依然过热的状态下，美国经济仍可能出现反复。我们预计12月美国制造业PMI指数或将反弹。制造业指数小幅回升，但也难掩衰退势头。欧元区制造业PMI已经连续5个月位于荣枯线以下，而2004年有记录以来仅出现三次，而且均出现经济衰退。

美国制造业整体下跌至收缩区间。内需大幅下滑，促使新订单指数大幅回落。。美国国内新订单指数48.8%，下滑了4.1个百分点，表明内需订单明显萎缩。制造业新订单是对未来经济预期的反应，在美国经济衰退影响下，消费可能大幅萎缩，因此制造业新订单大幅减少。就业指数大幅下滑，新增就业人数超预期下滑，明年失业率或将快速回升。制造业订单库存大幅降低，反映需求收缩，预示产出下降。

鲍威尔谈论放缓加息不合时宜，形成不必要的通胀压力。。11月30日，鲍威尔表示“放慢加息步伐的时间可能最早在 12 月的会议上到来。”我们认为，现在谈论加息放缓会释放鸽派信号，导致风险偏好回升，大宗商品价格反弹，进一步可能造成通胀预期提高，促使通胀再次反弹。

欧洲制造业指数小幅回升，但也难掩衰退势头。从历史数据判断，欧洲制造业已经陷入衰退周期。与制造业一样，2月俄乌冲突后，欧洲服务业和综合PMI开始逐步回落，7月后相继进入收缩区间。随着经济重新开放引发的经济增长动力消退，货币紧缩的效应逐渐显现，能源危机持续影响制造业等等不利影响影响下，欧洲经济前景严峻。预计2023年欧洲制造业与整体经济都不容乐观。