长城证券*行业研究*社融高增,居民短贷回暖——2022年2月金融数据点评*银行*邹恒超,林宛慧 20230313
作者: 来源: 日期:2023-03-14 字号【
 
报告名称:《社融高增,居民短贷回暖——2022年2月金融数据点评》
报告类型:行业研究
报告日期:20230313
研究员:邹恒超,林宛慧
行业:银行
投资评级:强于大市(维持)
【内容摘要】

 

摘要:2月新增人民币贷款1.81万亿,同比多增5800亿;新增社融3.16万亿,同比多增1.94万亿;社融余额同比9.9%,环比+0.5 pct。M1同比5.8%,环比-0.9pct,M2同比12.9%,环比+0.3pct。

  社融超预期高增,除信贷外,未贴现票据和政府债起主要支撑。2月新增社融3.16万亿,同比多增1.94万亿,既有去年春节低基数的影响,也归功于经济复苏和政府的有力支持。(1)2月开始经济逐渐步入正常轨道,人流物流更加畅通,信贷需求高增,投向实体经济的人民币贷款增长1.82万亿,同比多增9116亿;(2)直接融资方面,政府债表现亮眼,新增8138亿,同比多增5416亿,主要由于今年财政前置发力,专项债提前下达及发行;2月市场利率仍偏高以及企业贷利率走低的挤出效应,企业债券融资基本与去年持平,2月企业债新增3644亿,同比仅多增34亿;(3)由于去年低基数,未贴现票据新增-70亿,同比少减4158亿;2月委托贷款新增240亿,信托贷款新增1173亿。

  贷款结构改善,居民端贷款如预期回暖。2月新增人民币贷款1.81万亿,同比多增5800亿,企业贷款仍为主要支撑,居民端贷款边际改善。(1)2月居民贷款新增2081亿,同比少减5450亿。其中,居民中长贷新增863亿,同比少减1322亿,考虑到22年春节在2月,23年春节在1月,为消除春节错峰引起的低基数问题,加总1、2月份的居民中长贷,同比少增3871亿,既有居民提前还贷的影响,也说明居民的购房需求仍较弱;消费复苏明显,线下餐饮人流明显增多,居民短贷新增1218亿,同比多增4129亿;(2)企业贷款新增1.61万亿,同比多增3700亿,主要还是供给侧政策支持力度较大,重点领域(基建、制造业、绿色、小微)等中长期贷款投放较多,企业中长贷新增1.11万亿,同比多增6048亿;企业短贷需求仍然强劲,新增5785亿,同比多增1674亿;信贷回暖后,票据规模收窄,票据贴现同比少增4041亿。

  投资建议:1月31个大城市城镇调查失业率环比下行0.3pct,预计2月失业率继续改善,居民部门收入逐渐稳定,消费信心恢复,信贷结构改善。前几个月主要是供给侧在发力,2月开始需求端有了明显复苏的迹象,供需相配合,经济复苏加快在望,银行业整体业绩有望继续保持稳健增长。目前银行板块估值仅0.55x23PB,处于历史低位,我们看好2023年银行的绝对和相对收益,推荐业绩高增长,资产质量较优的银行,如宁波、常熟、平安、邮储、兴业。

  风险提示:经济超预期下行、新型传染病大面积扩散、资产质量恶化、息差大幅收窄。

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