报告类型: 公司报告

报告日期: 20230410

研究员: 唐泓翼

行业: 半导体材料

公司代码: 300666.SZ

投资评级: 增持(维持)

【内容摘要】

22年归母净利润同比+149%，扣非归母净利同比+187%，基本符合预期。22年营收23.24亿元，同比+45.80%，归母净利润2.65亿元，同比+148.72%，扣非归母净利润2.18亿元，同比+186.50%，毛利率29.93%，同比+4.37pct，净利率10.21%，同比+3.98pct。分季度来看，22Q4营收环比+7%，毛利率净利率均有所下降。公司22Q4季度营收6.39亿元，环比+7%，归母净利润0.42亿元，环比-38%，扣非归母净利润0.32亿元，环比-56%。公司22Q4季度毛利率28.93%，环比下降0.50pct，净利率4.08%，环比下降6.23pct。
22年半导体零部件加速放量，营收同比+95%，占总营收比重提升至15%。公司第一大业务为超高纯金属靶材，其22年营收为16.11亿元，同比+36.40%，占比69%，毛利率30.38%（同比+3.28pct）。公司第二大业务为半导体精密零部件，其22年营收为3.58亿元，同比+94.51%，占比由12%提升至15%，毛利率23.78%（同比-0.15pct）。该业务增速较快主要系公司抓住国产替代市场先机，半导体精密零部件产品加速放量所致。根据SEMI数据，预计2022年全球半导体设备市场达1085亿美元，考虑精密零部件成本约占20%-40%，估算2022年半导体精密零部件市场将达217-434亿美元。
继续加码高纯靶材及半导体零部件，率先布局三代半功率器件基板。1）高纯金属靶材：公司产品成功打入3nm先端技术，成为台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子、华虹宏力、京东方、SunPower等全球知名制造企业的核心供应商。2）半导体精密零部件：公司与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子等多家厂商形成全面战略合作。3）基板材料：公司控股子公司江丰同芯已搭建成国内首条世界先进水平的三代半功率器件模组材料产线，拥有国产化覆铜陶瓷基板大型生产基地。
国内高纯溅射靶材龙头，国产替代强驱动，维持“增持”评级。公司作为国内高纯溅射靶材龙头，积极布局半导体零部件迎来二次增长曲线，未来有望充分受益半导体国产化替代，预计公司2023~2025年净利润分别为4.07/5.48/7.01亿元，对应23/24/25年PE为54/40/31倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；汇率波动风险；新产品市场推广风险；研发不及预期等