报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20230617

研究员: 蒋飞,李相龙

 

【内容摘要】

结论：5月份，一般公共预算财政收支均边际放缓，而赤字使用进度偏快，表明财政收支不平衡的压力依然存在。地产深度调整期间，地产相关税收、卖地收入均下降，地方财政收支压力尤为凸显。我们认为尽管当前各地“因城施策”放松地产政策在延续，6月份LPR下调也是大概率事件，但提振房地产市场或需要更大力度的政策放松。
数据：1-5月全国一般公共预算收入同比14.9%，1-4月同比11.9%；1-5月全国一般公共预算支出同比5.8%，1-4月同比6.8%；1-5月政府性基金收入同比-15%，1-4月同比-16.9%；1-5月政府性基金支出同比-12.7%，1-4月同比-11.3%。
要点：5月，低基数因素仍在，一般公共预算财政收入单月同比增长32.7%，较4月份明显回落。5月份财政收入占全年预算收入比重为7.6%，仅高于去年，一定程度表明财政收入出现边际放缓。分央地来看，5月份地方财政收入同比两年均值为-1.9%，比4月的11.7%明显下滑，显示地方财政收入的压力加大。
税收细项看，1-5月份四大税中仅国内增值税增速偏高，其余企业所得税、个人所得税与国内消费税均同比负增，表明当前国内企业利润负增、个人消费相对疲弱影响相关税收增长。地产相关税收剔除低基数因素并无明显回升，一定程度表明当前房地产市场仍在调整期。实际上多数地产相关税收均属于地方税，这些税种收入增速的负增，可能是地方财政收入压力加大的重要原因。
5月份财政支出增速明显回落，占全年预算比重也处于历史低位，表明财政支出力度明显减弱。5月份财政支出增速回落可能主要受地方支出怠速的影响。5月中央与地方一般公共预算支出同比分别为9.1%和0.2%，这也一定程度凸显地方政府财政的压力。
5月单月全国政府性基金收入4056亿元，同比下降7.5%，其中卖地收入同比下滑13%，两者降幅均重新扩大。当前地产深度调整、卖地收入持续十位数负增来看，今年完成政府性基金预算收入目标可能存在一定难度。目前看来政府性基金收支偏紧，今年新增专项债限额3.8万亿元，截至4月份已发行1.65万亿。而今年4月份专项债限额和余额之间仍有3.3万亿左右的差值（即专项债务结存限额），不排除后期调增专项债额度的可能。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。