报告名称: 下半年债券投资分析报告

报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20230702

研究员: 蒋飞,李相龙

 

【内容摘要】

利率债方面：
6月以来内需外需压力都仍在显现，而这些压力在下半年可能还有加大的可能，完成全年GDP增速目标存在一定挑战。我们预计二季度GDP实际增速或在7.1%左右，环比动能可能是年内低点，三季度GDP环比可能小幅回升，四季度回升力度更大。从这个角度看，下半年债市偏强的走势可能延续，10年国债收益率不排除下破去年以来的低点（2.58%）的可能。短端利率来看，央行不断释放保持市场流动性合理充裕的信号，下半年资金市场、短端利率也仍可能震荡偏强。对于7月份，新的关注点可能在国常会、政治局会议等政策部署，市场分歧可能较强，债市可能偏强震荡，因此我们建议维持中短期利率债配置。
信用债方面：
上半年工业企业利润低位徘徊、信用修复并不是一帆风顺。企业债净融资额偏低，二级市场信用利差修复存在波折。而下半年，来自利润端、需求端的压力可能无法快速消解，当前产能利用率也偏低，这都可能给信用市场的修复带来阻力。地方债务风险、地产销售深度调整等风险也需持续关注，下半年信用债或许要更加强“底线思维”，关注国央企地产债、强地区强平台城投债。
7月份，我们建议构建6月份长城证券债券投资组合：配置子弹型5年期国开债40%，配置5年期AA级企业债60%，杠杆40%。
可转债方面：
在当前市场预期较弱，政策空窗期，以及经济复苏斜率不明朗的宏观背景下，我们认为下半年A股市场还是难有大的全面牛市行情，但由于今年地产政策一直在托底，在一定程度上对A股有支撑，因此指数下跌动力不强，仍存韧性，分化式行情还是主要特点。对于转债市场，我们认为仍有配置机会，市场行情或继续偏向主题投资，当然当前股市快速轮动状况仍在加剧，挑选业绩较好的“双低”标的也继续有效


风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息不及预期；数据提取不及时；财政政策超预期；信用事件集中爆发。