报告名称: 通胀低于预期，预计仍可能加息

报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20230713

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

结论：美国6月份CPI同比下跌至3.0%，低于市场预期。这是美国CPI同比自2021年3月以来最小增幅，住房、服务和商品通胀都在放缓，这主要归因于去年的高基数。核心CPI同比还在4.8%高位，随着人均可支配收入增速高位运行，工人周薪同比出现回升，通胀存在二次反弹的可能。我们认为，核心通胀和工资增速或将支持美联储继续分两次加息25bp。7月27日，美联储可能加息25bp。
数据：美国6月CPI同比3.0%，前值4.0%，市场预期3.1%。核心CPI同比4.8%，前值5.3%。分项来看，房租同比7.8%，贡献2.71个百分点，服务同比4.8%，贡献0.35个百分点，商品同比1.3%，贡献0.28个百分点，食物同比5.7%，贡献0.77个百分点，能源同比-16.7%，贡献-1.15个百分点。
要点：在高基数作用下，能源同比继续大幅回落。去年6月国际油价仍在高位，三季度之后才大幅下跌，今年6月CPI能源同比的回落主要是基数效应，7月开始可能逐渐回升。
商品通胀因消费放缓而回落。今年3月至5月，美国零售同比分别为0.86%、0.19%和0.73%，是2020年6月疫情以来最低的三个月，促使商品通胀逐渐回落。
服务通胀全面回落。其中住房CPI拉低通胀0.07个百分点，运输服务和医疗服务拉低通胀0.4个百分点，三者均在持续回落。但是，服务通胀环比也可能出现反弹。
核心通胀低于我们预期，但进一步下降可能较为困难。6月核心CPI同比为4.8%，低于我们的4.98%，但因人均可支配收入增速维持在7%以上的高位，平均周薪回升，消费逐渐在回暖。其中成屋销售已经见底回升，房价环比也恢复正增长，汽车销量也在逐渐增加。我们预计核心CPI下半年可能维持在5%附近，紧缩周期还需持续。
美国政府仍在加大财政刺激。6月至今，美国新增国债1万多亿美元，财政部现金快速回升。美国财政扩张刺激需求增长，抵消了美联储货币紧缩的部分效果，导致美联储不得不继续提高利率。我们维持下半年继续加息两次的判断。
风险提示：金融风险集中爆发；美联储加息超预期；国际局势恶化；美国通胀反弹