报告名称: 经济发展仍有压力，总量政策空间或将打开

报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20230717

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

结论：
今年二季度GDP季调环比增长0.8%，增速比一季度下降1.4个百分点，经济环比动能明显减弱。当前国内产需两端仍有压力。往后看，“外部环境更趋复杂严峻，国内经济发展也面临压力”。我们认为下半年财政、货币政策协调发力可能性较大。近期提示关注国常会、政治局会议等政策倾向。
数据：
6月份社会消费品零售总额同比为3.1%，前值12.7%；工业增加值增速为4.4%，前值3.5%。1-6月固定资产投资完成额累计同比3.8%，前值4.0%；其中制造业投资累计增速为6.0%，前值6.0%；基础建设投资（不含电热气水）累计增速为7.2%，前值7.5%。1-6月商品房销售面积累计同比-5.3%，前值-0.9%；房地产开发投资累计增速为-7.9%，前值-7.2%。
要点：
6月份社会消费品零售总额环比增长5.7%，同比增速回归正常为3.1%。从消费结构上看，出行链（餐饮、服装等）表现较强，其余消费品中，通讯器材略有回暖，汽车销售有一定韧性，而地产销售延续低位调整态势。
1-6月份，固定资产投资累计增速比前5月下降0.2个百分点至3.8%，对应5月份单月固定资产投资同比下降17%。基本符合我们前期提示，当前工业企业库存偏高、地产待售面积增速还在上升，需求相对不足的问题逐渐显现，投资增速放缓的趋势难以改变。地产、基建(不含电力）投资均有放缓，制造业投资维持韧性。
6月份，工业生产增速有所回升，规模以上工业增加值季调环比增长0.68%，同比增长4.4%，较5月提高0.9个百分点，这与发电量、出口交货值、制造业PMI偏弱均出现短暂背离，可能是部分行业拉动作用较明显。分门类看，6月制造业、电热气水供应业同比分别增4.8%和4.9%，共同支撑工业增长。而制造业中部分下游产业如汽车、电气通用设备等增速相对较高。6月份全国城镇调查失业率维持在5.2%，其中16-24岁人口失业率较5月份进一步上升至0.5个百分点至21.3。
今年二季度经济环比动能明显减弱，GDP当季同比6.3%，略低于我们预期。当前国内产需两端增长仍有压力，工业企业利润压力偏大，地产销售仍在低位调整，汽车销售金额同比持续回升可能有阻力，出口未来数月也不乐观。我们认为完成全年5%的增速目标压力可能较大，在此背景下，后续财政、货币政策协调发力可能性较大。货币政策方面，适当宽松的基调可能延续，降息的空间可能打开，降准、专项再贷款等工具也有使用的可能。财政政策方面，减税降费、专项债发行提速、盘活专项债务结存限额可能是发力方向，“准财政”工具如财政贴息、政策性开发性金融工具也可能推出。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；高温干旱天气对电力供需的影响；财政政策超预期；信用事件集中爆发。