报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20230820

研究员: 汪毅

 

【内容摘要】

交易经手费已经下调30%-50%，完善交易机制、引入长端资金等其他方面活化资本市场的政策已然不远。8月18日，中国证监会宣布自8月28日起，沪深交易所此次将A股、B股证券交易经手费从按成交金额的0.00487%双向收取下调为按成交金额的0.00341%双向收取，降幅达30%；北交所在2022年12月调降证券交易经手费50%的基础上，再次将证券交易经手费标准降低50%，由按成交金额的0.025%双边收取下调至按成交金额的0.0125%双边收取。
同日证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问中也指明了接下来资本市场相关政策的实施方向：
1）关于权益类基金是投资端改革，重点在于“增量降费”以及“逆周期布局”：一是放宽指数基金注册条件，提升指数基金开发效率，二是推进公募基金费率改革全面落地，降低管理费率水平，三是建立公募基金管理人“逆周期布局”激励约束机制，减少顺周期共振。
2）关于引入长端资金：负责人指出现在限制我国资本市场健康发展的主要制约因素在于中长期资金不足，持股占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平，所以之后的活跃资本市场工作重点在于引入全国社保、基本养老保险基金等具有长期属性的资金作为增量资金，积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向，全面建立三年以上的长周期考核机制，提升投资行为稳定性。
3）关于IPO、再融资和回购，重点在于维稳二级市场：负责人关于IPO节奏和暂停再融资的回答原文是“没有二级市场的稳健运行，一级市场融资功能就难以有效发挥。我们始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，同时充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，更好地促进一二级市场协调平衡发展。市场会感受到这种变化。”我们对此的解读是现阶段是逆周期调节的关键时期，资本市场首先要保证的是二级市场能够提振投资者的信心，因此会着力保证二级市场资金体量的稳定，一方面是鼓励公司回购股份，一方面可能会使IPO和再融资的节奏在现阶段放缓。
降低交易经手费并不是降低券商的佣金，本质上来说是证券交易所用让利的行为提升市场交易额，而提升交易额利好券商。在本轮降费之前，A股市场经历过三次交易经手费下调，分别是2012年6月1日，2012年9月1日和2015年8月1日，当市场情绪悲观，成交额较为低迷的时候，降低交易经手费可以在短期内提振成交额，但是持续的时间和交易情绪的修复需要其他的政策进行配套，从此证监会的政策风向来看，我们认为7月政治局会议以来，政府提振资本市场的决心比较坚定，因此建议重点关注大金融板块。
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风险提示：内需扩张速度缓慢、失业人口超预期增长、地缘政治紧张、汇率波动加剧