报告类型: 行业报告

报告日期: 20231016

研究员: 荣泽宇

行业: 家电

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

9月行情复盘：复苏预期强化，家电板块回暖。9月家用电器板块涨幅为3.52%，跑赢沪深300指数4.05个百分点。本月家用电器板块在31个申万一级行业涨跌幅中排名第9。个股方面，涨幅前五标的为四川九洲（+29.18%）、光峰科技（+22.94%）、立达信（+20.11%）、四川长虹（+18.68%）、高斯贝尔（+18.50%）；跌幅前五标的为科沃斯（-27.57%）、德业股份（-12.54%）、小熊电器（-3.02%）、彩虹集团（-2.70%）、盾安环境（-1.51%）。
基本面追踪：销售数据阶段回调，政策有望带动复苏。1）大家电：高温渐退空调景气度回调；实体经济复苏，大家电整体线下渠道明显好转。后续在地产回暖、消费复苏等多重因素影响下，大家电复苏动能充足。2）投影：市场复苏缓慢，高端可选品复苏节奏相对靠后，行业整体量价或将持续承压。3）清洁电器：扫地机量价增速收束，市场竞争加剧推动份额向头部集中，长期看好龙头通过产品创新和技术升级注入新增长动力。4）其他小家电：电商淡季拖累销售，厨小电、生活小电销售出现不同程度回调，后续消费温和复苏趋势下，销售有望稳步回升。
投资建议：政策预期强化将加快板块轮动，低预期、低估值个股将率先迎来修复，后续中报表现乐观的个股与细分领域将有阶段性机会，未来随着地产和消费政策逐渐明晰，消费复苏斜率有望在数据端逐步体现和验证，家电复苏势头有望延续。关于细分领域和个股，我们认为，第一，内外需温和复苏前提下，成熟品类在优胜劣汰的长期趋势下市场向头部集中，头部企业成长α有望凸显。第二，新消费样态有望催化新赛道爆发，如咖啡机、电动滑板车、智能穿戴等，早期已有布局或具备协同优势的企业有望受益。第三，随着美国加息进入尾声、海外去库存成效显现，以自主品牌为主的出口型企业有望受益。第四，机器人和储能赛道长期空间明确，家电转型企业有望吸收早期发展红利。第五，地产、消费、换新等多重利好兜底白电需求，基本面有望保持稳健，具备强内驱力企业有望收获超预期表现。我们重点推荐小家电板块：1）厨小电：重点推荐创新能力强、品牌升级明确的小熊电器；2）个护电器：重点推荐产品升级持续兑现、品牌优势稳固的飞科电器；3）扫地机器人：重点推荐内销份额提升、外销复苏弹性明确的石头科技，建议家用和商用机器人齐头并进的科沃斯；4）白电：重点推荐利润弹性较大的海尔智家，相关标的有美的集团、格力电器等；5）创新品类：重点推荐全球短交通龙头九号公司，咖啡机相关标的有比依股份等。
风险提示：宏观经济景气度复苏不及预期风险、房地产反弹不及预期的风险、汇率大幅波动风险、三方数据失真风险