报告名称: 10月经济数据点评

报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20231115

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

结论：10月份社零消费、工业生产均不弱，金融、信贷支持之下，制造业、基建也有较大韧性，只有房地产销售、投资还未明显转暖。统计局指出“当前外部压力仍然较大，国内需求不足制约仍较突出，企业生产经营困难较多，一些领域风险隐患需要高度关注”。我们根据统计局公布的经济数据大致测算，10月份单月GDP同比约5.0%，较9月份涨幅有所抬升。其中消费支出、资本形成、净出口分别拉动GDP增长约3.9/1.2/-0.1个百分点。并且，考虑到低基数因素，预计11月、12月GDP同比仍有望进一步回升，今年实现GDP增长5%的目标完成难度不大。
数据：10月份社会消费品零售总额同比为7.6%，前值5.5%；工业增加值增速为4.6%，前值4.5%。1-10月固定资产投资完成额累计同比2.9%，前值3.1%；其中制造业投资累计增速为6.2%，前值7.8%；基础建设投资（不含电热气水）累计增速为5.9%，前值6.2%。1-10月商品房销售面积累计同比-7.8%，前值-7.1%；房地产开发投资累计增速为-9.3%，前值-9.1%。

要点：
10月份社会消费品零售同比涨幅比9月扩大2.1个百分点至7.6%，环比上涨8.8%，低于疫情前2018-2019年同期环比平均值10.7%，但在9月超季节环比回升的基础上仍保持了较强的环比增幅，表明国内消费需求有所复苏。从消费结构上看，汽车销售韧性较强，主要带项仍是新能源车；体育、娱乐用品类，烟酒类和通讯器材类拉动作用明显，而文化办公、建筑装潢材料等耐用品仍在负增。
10月份地产销售回升幅度依然有限，前期调降利率政策传导仍需时间。1-10月累计同比下降7.8%，降幅较9月扩大0.3个百分点。8月末以来降低首套贷款利率下限、降低存量房贷利率等政策落地，对新房市场成交的提振暂时并不显著。我们认为降低利率政策传导需要一定时间，为提振地产销售，年末仍可关注一线城市放松限购等政策出台。
1-10月份固定资产投资累计增速比1-9月下降0.2个百分点至2.9%。主要是房地产投资降幅持续的拖累，而政府债发行提速之下，制造业和基建投资极具韧性，支撑整体投资。10月工业生产也高于市场预期，部分行业如汽车、电气、化学原料、黑色有色等扩大生产，抢先补库。
对于货币政策，今年降息力度已经较大，并且当前政府债券发行或对流动性产生一定冲击，年末降准比降息概率更大。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。