报告名称: 持仓持续偏向稳定性——基金一季报重仓股分析

报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20240505

研究员: 汪毅

 

【内容摘要】

24Q1主动权益基金的资产总值延续了23Q4小幅下滑的态势，股票资产从23Q4的3.34万亿元小幅下滑至3.10万亿元，债券资产从2054亿元下滑至1873亿元。主动权益基金股票持仓占A股总市值比重略有下降的趋势。该比重从23Q4的3.70%下降至24Q1的3.18%，幅度为0.52个百分点。该比重自22Q2以来整体呈现下降趋势，较21Q4的高点4.64%仍减少1.36个百分点。从各类资产的占比来看，24Q1主动权益基金的股票占比有小幅回调。股票资产占比从23Q4的84.82%下降0.48个百分点至24Q1的84.34%，债券资产占比从23Q4的5.21%下降0.11个百分点至24Q1的5.10%，现金资产的占比由24Q4的8.36%上升至24Q1的8.81%。整体来看，主动权益基金在24Q1小幅减小了股票与债券的仓位占比，提高了现金的占比，当前主动权益基金的股票仓位占比位于2018年以来的高位，仅次于23Q1与23Q4的85.24%与84.82%。

从上市板块占比来看，主板的占比显著提升，由23Q4的62.00%上升至24Q1的72.22%，上升幅度为10.22个百分点；创业板与科创板的占比有所下降，创业板占比由23Q4的21.05%下降至24Q1的17.79%，科创板占比由23Q4的14.90%下降至24Q1的9.87%。分行业来看，当前重仓股行业占比前三的行业是食品饮料、电子以及医药生物，24Q1的占比分别为13.15%、11.98%以及11.71%。从行业占比的季度变化来看，有色金属获得较大幅度的加仓，行业的占比较上季度提高了1.90个百分点。减配方面，预期兑现的生物医药和计算机遭遇较大幅度的减持，持仓占比较23Q4分别下降了2.89个百分点以及1.72个百分点。从超/低配比例来看，目前超配比例超过基准1%的为食品饮料、电力设备、医药生物、电子、有色金属、家用电器以及通信，超配比例分别为6.50%、3.01%、3.00%、2.96%、1.70%、1.55以及1.08%。非银金融及银行的持仓占比依然处于大幅低配的状态，低配比例分别为-5.39%以及-4.30%。以产业链上中下游进行区分，主动权益基金在四季度对上游及中游进行了更多的布局，上游行业占比由23Q4的6.84%提升至24Q1的8.62%，中游行业占比由23Q4的25.57%提升至28.13%。下游行业相对于23Q4的减配比例约为4.83个百分点，主要原因是由于资源品价格加速上涨以及消费不及预期的双重挤压。从更长的周期来看，上游行业达到了18Q1以来的配置最高比例，下游行业时隔9个季度配置比例重回60%以上后再度跌破。

从加权流动市值来看，主动权益基金仓位延续了自20Q4最高点持续下降以来第一次小幅上升。加权流动市值从23Q4的2161.9亿元上升至24Q1的2281.2亿元，上升幅度5.52%。主动权益基金仓位平均股息率有所上升，从23Q4的1.33%上升0.09个百分点至1.42%，但仍保持在20Q1以来的相对高位。从平均波动率来看，主动权益基金仓位维持了22Q1以来的下降趋势，24Q1平均波动率约为40.77%，相较23Q4的39.79%，小幅反弹约0.98个百分点。目前，平均波动率仍处于20Q1以来的历史低位，仅略高于23Q4的39.79%。从平均ROE来看，主动权益基金仓位略有上升，从23Q4的15.09%上升约0.6个百分点至24Q1的15.69%，整体仍保持相对稳定。从PE来看，若使用简单平均，主动权益基金仓位负PE股票占比自连续十个季度上升后首次小幅下降，自23Q4的14.16%下降至24Q1的12.54%，回到了约23Q2的水平。若使用持股总市值加权平均，主动权益基金仓位负PE股票占比维持21Q2以来的震荡上升趋势，由23Q4的6.95%下降1.21百分点至5.74%，达到了2023年的平均水平。与此同时，正PE仓位的加权平均PE延续了20Q1最高点87.66%以来的震荡下降态势，24Q1平均PE为38.81%，为近四年最低点。

风险提示：重仓股数据不能代表基金全部持仓，历史数据无法对未来进行预测，数据统计存在滞后性，股票市场波动风险，地缘形势影响风险偏好