报告名称: 全球风电需求迎高景气周期,塔筒桩基获出海放量新机遇
报告类型: 行业报告
报告日期: 20240919
研究员: 于夕朦,王泽雷
行业: 电力设备及新能源
投资评级:强于大市(维持)
【内容摘要】
全球风电装机容量稳步提升,海外海风发展前景广阔,国内海风迎拐点边际向好。欧洲近十年风电装机规模增长稳健,2023年新增陆上/海上风电14.5/3.8GW,截至年底累计陆上/海上风电装机238/34GW。预计自2025年起,海风年度新增体量接近10GW,到2030年将首次反超陆风。REPowerEU计划及《欧洲风电行动计划》对于海风项目远期规划具备较高确定性,欧洲本土设备需求有望在未来3年内起量。我国沿海是省市“十四五”发展计划及重点项目清单设定海上风电总体量55GW,2024年来各地招投标活跃带动建设节奏提速,超30GW装机并网需求有望在短期内释放。
大型化+深远海化加速,风机基础高度重量齐增,全球塔筒桩基需求放量在即,企业出海逻辑有望兑现。风机的平均容量逐年稳定增长,降本驱使下大型化成有效路径。海风向深远海开发推进,未来20MW+大风机对应单桩下部直径有望达11.5米。陆塔单位用量受大型化影响被摊薄,而桩基、导管架等基础结构具备抗通缩属性,价值量随水深体现可观增量。我国塔筒桩基市场2023年开启新增长周期,预计到2026年总需求量接近1000万吨,市场规模将超780亿元。欧美塔筒桩基市场2028年需求预计接近600万吨,市场规模超900亿元,2022-2028年海风基础CAGR约为30%。欧洲海工环节需求确定性高,产能严重不足,且传统基础企业的制造能力及扩产速度不及我国,2027年起将出现供需缺口,国内优质企业出海逻辑有望兑现。 塔筒桩基出海新机遇已至,国内企业产能布局多点开花,核心优势巩固海外获单份额。2019年塔筒出口规模高增,行业前三家合计出货40万吨,对应出口额36亿元,同比增长约53%。在全球贸易冲突和公共卫生事件后缓慢复苏的影响下,出口规模仍波动增长。头部企业积极布局国内外产能,丰富适应深远海的产品矩阵,部分已成功交付欧洲国家,为往后获单并提升市场份额奠定坚实基础。码头资源铸就产品运输核心壁垒,企业以不同形式取得码头使用权,巩固发运全球低成本优势。2023年国内塔筒桩基行业CR5为33%,集中度有望进一步提升,已实现稳定外销收入的出海企业CR3预计2028年在欧美市场份额将达20%,且2022-2028年出货量CAGR将高于需求增速,有望抓住机遇提供有力设备支撑。 国内塔筒桩基主要包括天顺风能、泰胜风能、天能重工、大金重工和海力风电五大上市企业。其中,海力以海上风电装备为主,天顺、泰胜和大金均取得出海业绩经验。出海全球各地存在一定的反倾销制裁,大金和泰胜具备较低的税率优势。2022-2023年,风机价格压缩叠加原材料成本上涨,行业收入规模及盈利水平普遍收缩。2020年前后,国内风电装机迅速起量,消耗大部分产能从而削弱出口体量。2022年以来,海外海工产品交付有效拉升外销收入及毛利率。根据我们的统计,2022/2023/2024年塔筒桩基行业CR5产能合计为401/523/788万吨,其中海工产能分别为178/273/538万吨。中国市场原材料中厚板价格低于欧美和日本市场,故在国际整机厂招标中国内企业更具价格优势。随着产能扩张、出货增长,中长期规模效应下分摊成本及费用后,外销利润表现值得期待。 行业估值与投资建议。全球风电目标高确定性将刺激建设提速,海外市场良好的装机前景提振风机基础需求。国内方面,随着能源工作指导意见出台以及重点项目清单公示,2024年以来江苏、广东等地项目进程积极推进,我国海上风电发展边际向好。风电高景气周期背景下,塔架桩基环节有望直接受益,产能利用率和单吨盈利同步提升,重点推荐海外市场开拓顺利和订单获取能力较强的天顺风能、泰胜风能、天能重工以及海力风电,建议关注大金重工。 风险提示:海外风电项目延期及产业化不达预期风险,原材料价格短期剧烈波动风险,全球政治形势变化下的政策风险,汇率波动风险等。 |
扫一扫
扫描二维码关注微信
扫一扫
扫描二维码关注微博
长城证券股份有限公司 | 版权所有 COPYRIGHT 2016-2023 GREAT WALL SECURITIES CO,LTD ALL RIGHT RESERVED | 粤B2-20030417号