报告名称: 美联储降息或再推迟，国内“以我为主”保持定力——长城策略周观点（0512-0518）

报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20250519

研究员: 汪毅,王小琳

 

【内容摘要】

美联储方面，降息窗口预期或将再推迟：
美联储5月FOMC会议宣布维持联邦基金利率目标不变，鲍威尔主席传递出观望态度，表示美国实际经济数据没有看到放缓迹象，经济处于稳健状态；美联储不需要急于调整利率，政策是适度限制的；目前的不确定性情况要求美联储继续等待；当事态发展时，美联储可以酌情迅速采取行动；并且表示“现在不能做出预测，要等到6月份”。自FOMC会议以来，市场对于美联储降息的预期有所降温。而在5月12日中美两国发布联合声明，“贸易战”局势有所缓和之后，美国经济预期边际上有所好转，美股等风险资产继续反弹，市场再度降低了对美联储年内降息的预期；其中，高盛将美联储降息时间的预期大幅推迟，推后至今年12月。往后来看，中美经贸关系沟通机制建立后，第二阶段的磋商仍是关键，目前中美综合税率仍处于较高水平，半导体、医药、芬太尼等关键领域变数较大，关税谈判方面整体不确定性仍较高。美联储降息预期或将再生变数，需密切关注贸易谈判进展以及美联储官员对于利率、通胀、经济前景的相关表态。
国内来看，依然建议重点关注扩内需尤其是扩消费的进展：
2025年扩大内需、扩大消费是经济工作的重中之重。4月政治局会议再度强调落实好“两新两重”政策；金融支持方面，提出设立服务消费与养老再贷款，以及尽快清理消费领域限制性措施。家电、汽车、消费电子等大宗消费仍有望持续受益于政策支持。对于服务消费，以《提振消费专项行动方案》、《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》为指导，餐饮住宿、家政服务、冰雪经济、养老育幼、医疗健康、教育培训、文化娱乐、数字消费、旅游业、体育赛事经济、中医药健康发展等相关领域有望迎来更多细化的具体增量政策支持。国内基本面数据方面，后续重点观察二季度消费领域具体数据恢复成色，以及“抢出口”效应对于二季度出口数据能否继续形成支撑。
配置方向上，建议沿增量政策发力方向和自主可控进行布局：
前期重要会议释放出较强烈的扩内需政策信号，整体来看有望对资本市场风险偏好形成有力的支撑。近期“关税战”阶段性缓和，国内市场以中央汇金为代表的“国家队”资金明确“类平准基金”定位，持续支撑市场。叠加近期活跃资本市场相关政策接连落地，公募基金改革、保险资金长期投资机制试点、促进社保基金和养老金投入股市等均传递出“长钱长投”导向，在中长期的时间维度将持续影响股市生态，股市长期投资风格或将向价值投资靠拢，促进其健康发展。短期来看，股市目前仍存在相对较好的投资性价比。
（1）“扩内需”受益方向：大消费板块整体具备相对估值优势。家电、汽车、医药等受益于“扩消费”政策提振的行业则有望持续受益。旅游出行、餐饮服务、商贸零售等板块具备短期机会。
（2）避险方向：外部风险仍未消退，仍建议适当布局避险资产以及股市中的红利板块（银行、公用事业等）来分散风险。
（3）科技和自主可控：科技自主可控是应对外部风险的核心防线。重点关注国产替代（芯片、量子科技）、新兴产业（卫星、机器人）、内需驱动（消费电子、医疗）领域、战略资源等。

风险提示：政策落地不及预期、上市公司业绩不及预期、地缘政治冲突、消费复苏不及预期、中美贸易摩擦升级、市场波动风险等。