报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20250613

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

数据：美国5月CPI同比升2.4%，预期升2.40%，前值升2.3%；CPI季调环比升0.1%，预期升0.13%，前值升0.2%；核心CPI同比升2.8%，预期升2.84%，前值升2.8%；核心CPI季调环比升0.1%，预期升0.23%，前值升0.2%。
要点：
美国5月CPI低于市场预期，关税对美国通胀的转导速度慢于预期。CPI同比较上月略微回升，但仍处于较低水平。5月CPI回升主要来自运输服务、运输产品、家用家具、能源价格上升，5月美债先跌后涨、美元低位震荡，市场对通胀加剧预期仍较高。美国PMI继续下跌，政策前景的不确定性依旧限制经济活跃度，市场仍表现出部分悲观情绪。本月CPI数据表现较为温和，市场预计2025年降息两次，但通胀预期仍在升温，关税的影响仍不容小觑。
总体看，由于原油、住所租金以及部分商品价格下跌，背后可能企业暂时通过消耗库存和压缩利润空间抵消部分通胀压力，5月美国CPI数据全面低于预期，通胀表现温和。但关税的影响将逐步显现，美国零售巨头沃尔玛公司高管在5月15日表示，受美国政府关税政策影响，沃尔玛将在5月底上调商品价格。即便关税暂时缓和，企业也无法消化所有关税压力，企业向消费者的价格传导过程或“虽迟但到”，并且企业囤积的库存有限、地缘政治局势再次动荡、美国进口额大幅萎缩都将推动物价上升，二次通胀风险依然较高。
风险提示：金融风险爆发；美联储暂停降息；国际局势恶化；美国通胀降温