报告名称: 本轮A股两融表现、后续空间展望及配置建议

报告类型: 行业报告

报告日期: 20250821

研究员: 刘文强

行业: 非银行金融

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

近期市场持续活跃，交易定价反应了公募考核新规基准回补效应、去产能、高层会议经济定调及美国关税等政策效应，市场量能及振幅有所放大，两融波动新高，银行、保险板块高位波动，券商、多元金融板块震荡上行。我们判断，8月后国内外大事将继续迎来密集交织期，宏大叙事、海外经济数据及关税政策或是决定关键因素，券商为代表的非银金融或呈现震荡走强走势。

历史上券商走强的因素主要系国内宏观政策放松+提振股市、海外流动性宽松+风险事件缓和。交易节奏而言，经济数据走弱下流动性驱动市场走强的趋势或有望延续，可能要重点聚焦关注内部问题、居民存款搬家持续效应及美国经济可能衰退引发降息的效应，中期具体或要看包括四中全会等重磅会议。需要高度重视券商及金融IT板块走强趋势，并购线建议重点关注以信达证券、首创证券、浙商证券、国联民生、中国银河等为代表个股；具有估值扩张空间的公司，推荐关注综合能力强、风险资本指标优化、受益ETF发展的东方证券、华泰证券、中金公司等；同时从赔率弹性角度，建议逢低关注布局金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺、九方智投（2025年中报预告股东净利润中枢8.5亿元，子公司方德证券在港展业；控股旗下九方智擎入驻“模速空间”，抢滩AI创新高地，股价历史高位区间）等；互金平台建议关注东方财富（2025H1营业总收入同比+39%至69亿元，归母净利润同比+37%至56亿元）、指南针等。

风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。