投资建议

  货币：央行节后首周在公开市场投放资金2100亿元，扣除到期后净回笼3550亿元。上周有2595亿元MLF到期，央行对18家金融机构开展MLF操作共3010亿元。债券：资金面波动、去杠杆监管措施出台，债市进入调整，但经济和金融数据较弱，央行主动收紧货币的概率很小，利率有望维持低位。股票：预计四季度整体震荡态势为主，指数空间相对有限，关键把握结构性投资机会。短期关注债转股、央企改革及三季报预增。

投资要点

  微信公众号：cgws固收研究

  林毅夫：外部性和周期性是经济增速下滑主因。中国经济增长速度连续六年下滑，且下滑压力还继续存在。发达国家很可能会陷入类似日本十五年，或者二十年更长的经济增长放缓，因为结构性改革没有办法推行下去。所以对于中国经济从外需看，确实是不乐观，更多的应靠内需。适度扩大总需求跟结构性改革并不矛盾，两个是相辅相成。适度投资可扩大需求，使企业增加利润降低杠杆

  四季度，PPP和产业基金将成为促投资的主要发力点：四季度积极财政政策将再加码，收支逆差困局待解，财政政策支持稳增长压力加大，PPP和产业基金发力促投资，多措并举解地方财收难题。地方财政收入分化明显值得关注，通过转移支付等方式多措并举化解地方财收难题的相关政策已经在酝酿中。

  预计2016年中国游戏行业整体收入将超1750亿元：近年来，中国游戏产业呈现快速稳定的增长态势。其中，网络游戏已连续多年保持近30%的增长速度。2015年中国游戏行业整体销售收入达1449亿元，其中网络游戏占91.8%。2016年前三季度，仅网络游戏行业整体销售收入已达1288.3亿元。

  国务院印发关于降低企业杠杆率的意见：同时以附件形式发布“债转股”的《指导意见》。除了兼并重组、强化自我约束、盘活存量资产、优化债务结构、依法依规实施破产和发展股权融资等途径，提出开展市场化银行债权转股权。对于债转股，强调在对象企业选择、债转股定价、资金募集、股权退出等方面，要遵循法治化、市场化原则。

  银监会严控信用风险：银监会近日下发加强信用风险管理的通知，要求改进统一授信管理、加强授信客户风险评估、规范授信审批流程、完善集中度风险的管理框架、加强国别风险管理、提高贷款分类的准确性；开展非信贷资产分类；提高风险缓释的有效性；该文件于9月中旬下发，要求各银行在年底前上报风险排查情况和整改报告。