投资建议

  年初至今，人民币兑美元汇率跌幅达3.57%，处于贬值周期的人民币，受美元加息预期升温、年末换汇额度紧张、人民币10月1日加入SDR生效、以及国内房地产调控加码的影响，未来贬值压力或将阶段性提高。

  在人民币贬值及贬值压力持续增大的预期下，我们看好两类医药企业: 首先是海外业务占比大、业绩具备一定弹性空间的出口型企业，其次为市场接受度高、具有提价预期的品牌中药企业。重点看好全球产销规模最大的肝素钠原料药企业海普瑞（002399）、原料药和制剂出口龙头企业华海药业（600051）、老字号中药企业片仔癀（600436）。

投资要点

  出口企业具有一定的业绩弹性空间：人民币兑美元贬值增强了出口企业的市场竞争力，有利于扩大市场占比，汇兑收益增加则明显增强企业盈利能力，带来可观的业绩向上空间。2015年年报及2016年中报数据显示，海外业务收入占比在50%以上的医药生产企业共有11家，其中5家主营业务是原料药领域。抛去原料药价格周期性波动的影响外，我们更为看好海普瑞（肝素钠龙头）、华海药业（制剂出口）、九州药业（CMO行业）、泰格医药（CRO行业）业绩弹性。

  品牌中药企业有望通过提价而受益：我国中药发展源远流长，品牌中药品种经过多年的历史沉淀、市场推广，消费者接受程度和品牌忠诚度普遍较高，因此企业在产品价格上拥有相对灵活的定价能力。人民币贬值将为品牌中药带来价格提升的空间和机会，拥有特色品牌、独家产品的知名中药企业有望受益于提价，未来发展同样看好。

  重点推荐的上市公司：海普瑞 (002399)主要从事肝素钠原料药的研究、生产和销售，产品99%以上直接或间接出口；华海药业 (600051)集制剂和原料药为一体，在制剂出口以及国际化发展领域走在前列，是普利类和沙坦类药物全球上规模的供应商；片仔癀 (600436)是国家高新技术企业、中华老字号企业，核心产品片仔癀为独家国家一级中药保护品种，多年位居中国中医药外贸单品种出口第一位。

  风险提示：汇率变动风险、市场竞争风险、估值风险。