投资建议 

  3月出口大幅下滑，贸易顺差降至低位，稳增长政策亟需加码以托底经济。

投资要点 

  2015年3月，出口同比减少15%，前值48.3%；进口同比减少12.3%，前值减少20.5%；贸易顺差30.81亿美元。 

  3月进出口数据低于市场预期，特别是出口数据出现大幅下滑，进口持续低迷，相应的贸易顺差降至低位，侧面反映出即将公布的经济数据大概率疲弱。外贸状况不乐观加大了经济下行压力，亟需稳增长政策持续加码以托底经济，宽财政和宽货币有望并举。（1）导致上月出口大幅上涨的季节性因素消退；（2）外需有所转差，对发达国家和新兴国家出口均有所回落，对美、日、欧出口分别降至-8%、-24.8%和-19.1%，对东盟、香港、俄罗斯等新兴国家出口增速也大幅回落；（3）人民币实际有效汇率持续走高，近期美元指数阶段性见顶加剧了这一过程，对出口有所抑制；（4）分贸易方式看，一般贸易和加工贸易增速分别大幅下滑至-17.2%和-18.9%。 

  出口情况：出口增速大幅下跌，增速创近一年来新低，我们认为主要原因：

  进口情况：进口增速降幅略有收窄，但仍处于历史低位，反映内需持续疲弱。从量价角度考虑，大宗商品价格低位徘徊，原油、钢材、铜材的进口数量有所增加，使得进口金额增速略有回升。未来进口增速仍受制于需求疲弱以及大宗商品价格低迷，预计持续低位徘徊。

  贸易顺差：受出口大幅低于预期的影响，3月贸易顺差大幅降至30.81亿美元，净出口对经济的贡献力度有所减弱。人民币汇率3月中旬小幅升值后，稳定在6.2左右的水平，近期随着美元指数重拾强势，人民币贬值压力持续存在，外汇占款料将低位徘徊，货币放松趋势不变。