投资建议 

  三季度汽车销量持续反弹，乘用车受益1.6L购置税减半，商用车则以中重卡更新换代需求支撑，汽车市场处于高景气态势。我们看好传统汽车中的阶段性机会，已持续低迷轻卡行业明年或迎复苏，建议关注云内动力、江淮汽车等。无人驾驶需Adas先行，我国Adas渗透率低，发展前景广阔，建议关注亚太股份、拓普集团、均胜电子、东风科技等。

投资要点 

  三季度汽车销量持续反弹：三季度汽车销648.7万辆，同比增长24.9%，创近三年来单季增幅新高。细分行业看，汽车高增长主要由乘用车和货车快速增长拉动的。乘用车的增长主要受益1.6L及以下购置税减半影响，1.6L及以下乘用车销量增速超过40%，明显高于其他排量段汽车。货车增长主要得益于中重卡的反弹，重卡扛起货车反弹大旗，重卡（含半挂牵引车，非完整车辆）三季度实现销售15.2万辆，同比增长34.2%，其次中卡增长也较快，三季度销售5.1万辆，同比19.9%。轻卡表现相对低迷。中重卡的反弹收益经济复苏和政策导致更新替换需求。

  终端销售复苏带来汽车行业经济效益提升：依据国家统计局数据，汽车行业整体营业收入和利润水平均有所提升。7-9月份，我国汽车行业（注：样本总体为主营业务收入超过2000万的企业）实现主营业务收入同比增速分别为11.3%、12.3%和13.6%，高于二季度水平和去年同期水平，利润总额分别增长8%、11%和13%。汽车行业总体盈利水平保持稳定，毛利率稳定在16%，销量利润率在8%左右。

  三季度上市公司各板块业绩提升明显：1）乘用车上市公司营业收入增速与乘用车销量高度相关，随着三季度乘用车销量的快速增长，营业收入同比增长25.8%。归母净利润增速快于营业收入增速。从盈利能力上看，乘用车上市公司毛利率三季度微幅上涨，至15.1%，净利率则略有下滑，至5.6%。2）商用车营业收入增长平稳，得益于三季度中重卡反弹支撑，而净利润有所下滑，主要受新能源汽车补贴调整影响。从盈利能力上看，商用车三季度毛利率有所提升，至18.2%，高于今年一二季度和去年同期水平。净利率保持平稳，至3.4%，微低于去年同期水平。3）零部件营收和净利润增速均处于高位。营收增速较二季度增速有所回落，而归母净利润增速仍保持明显上涨势头。盈利能力上看，零部件板块三季度整体毛利率为18.9%，低于二季度的19.2%，但略好于去年三季度水平（18.8%），说明终端需求提升对零部件企业盈利能力上有所支撑。零部件板块三季度净利率为5.3%，低于二季度的6.0%，但好于去年净利率水平（4.7%）。

  投资策略建议关注：1）传统汽车领域的阶段性行情，我们看好明年轻卡复苏带来的投资机会。2）智能汽车需Adas先行，无人驾驶路上，需要先实现汽车智能化提升，目前国内Adas普及率较低，未来前景广阔。 

  相关标的：云内动力、江淮汽车、拓普集团、均胜电子、亚太股份、东风科技等。