投资建议 

近期特朗普对华政策侵略性较强，同时中央经济工作会议指出要在电力、军工等领域迈出实质性改革步伐，我们认为近期在事件驱动的作用下军工股将迎来主题性投资机会。短期来看，建议关注与潜航器相关的标的（三力士、海兰信、中电广通、中天科技）以及与海洋防务相关标的（中国重工、中船防务、钢构工程）；中长期来看，持续看好军工股三条投资主线。 

投资要点 

n  行情回顾：上周上证综指报收3122.98点，下跌-109.90点，跌幅3.4%；沪深300指数下跌-147.67点，跌幅4.23%，报收3346.03点；国防军工板块跌幅1.92%，跑赢大盘，位列28个一级板块涨幅榜第5位。国防军工二级行业中，本周只有航空装备出现上涨，涨幅为0.73%。航天装备、地面兵装以及船舶制造的跌幅分别为-4.82%、-2.33%、-1.66%。 

n  航空发动机专项经国务院审议，发布在即：12月14日，从工信部人士处了解到，航空发动机专项马上就要经国务院审议，“航空发动机是装备发展过程中非常重要的一项任务，目前，航空发动机专项文件还没有出，（不过）很快就要出台。” 我们判断专项资金有可能从两个维度支持航发产业：第一个维度，专项资金中可能有一小部分作为注册资本进入中国航发，而中国航发作为三家上市公司的实际控制人，未来可能对上市公司进行增资，降低资产负债率，可行的方式包括上市公司配股或者专项注资折股；第二个维度，专项资金的主要部分或将以项目或课题的形式用于支持航发产业，从材料、设计、工艺、制造等各方面对整个航空发动机和燃气轮机产业链进行系统扶持。公司推荐：航空发动机产业链包括高端材料、零部件制造、整机制造和动力控制系统等，除中国航发旗下的三家上市公司外，我们建议关注高温和高强合金主要供应商抚顺特钢、钢研高纳，以及涉足航空发动机关键材料和涂层技术的炼石有色、航空发动机维修相关的海特高新。 

n  美称中国在南海捕获美无人潜航器：美国国防部一名官员12月16日表示，中国海军在南海国际水域捕获一艘美国的无人水下潜航器。我们认为：中国海军的电子技术已经到了可以与美军相抗衡的地步，海军在南海截获美无人潜航器，某种程度上向美国传递一种信号，即未来在南海问题上的反制措施和掌控能力都将逐步增强。短期建议关注与潜航器整机与部件生产相关的标的：三力士、海兰信和中电广通，关注有着“海底国门”之称的海底探测监控相关上市公司，如中天科技、长城电脑等，以及防务产品生产制造商如中国重工、中船防务、中国船舶等。 

n  将换涡扇20发动机，运20改进型静力试验机现身：运-20首个改进型号的静力试验机转运由西飞转移至中航工业强度所进行静力试验，推测改进型号将换装国产涡扇-20发动机。我们认为：第一，在海空军方面的装备支出有望提高，将迎来快速发展的黄金时期。在正式服役之后，运-20的生产预计将进入快车道，与美国C-17、俄罗斯伊尔-76系列、以及欧洲最新的A-400M相比，运-20在基本设计和理念方面毫不逊色，属于中国人自己研发的首款大型军用飞机。第二，该发动机体现了我国航空技术的又一次突破，弥补了航空发动机领域的重要空白。同时，中国成为继美、英、法、俄之后第五个能够独立研制大涵道比高性能涡扇发动机的国家。建议关注航空发动机三兄弟以及上游高温合金材料生产标的钢研高纳、抚顺特钢、炼石有色等。 

n  投资建议：近期特朗普对华政策侵略性较强，同时中央经济工作会议指出要在电力、军工等领域迈出实质性改革步伐，我们认为近期在事件驱动的作用下军工股将迎来主题性投资机会。短期来看，建议关注与潜航器相关的标的（三力士、海兰信、中电广通、中天科技）以及与海洋防务相关标的（中国重工、中船防务、钢构工程）；中长期来看，持续看好军工股三条投资主线。第一，受益于国防武器装备升级的标的，包括航天强国（航天电器、航天电子）、远洋海军（中国重工）、战略空军（中航机电、中航飞机、中航光电）和国防信息化（国睿科技、四创电子、雷科防务）。第二，受益于研究所改制、资产证券化和国企改革等政策提振的标的，包括中航机电、航天科技、航天长峰。第三，内生增长稳健、估值较低的民参军标的，包括金盾股份、神剑股份、新研股份。 

风险提示：航空发动机专项落地不达预期，军品装备量不及预期，资产证券化存在不确定性，大盘系统性风险。