投资建议 

  浙江龙盛传统染料业务稳健发展，需求旺季提价将呈常态；地产业务未来盈利丰厚，华兴新城价值百亿；金融股权投资业务蓬勃发展。公司多元化经营良好，各项业务持续贡献价值。我们预计浙江龙盛2016年至2018年归属母公司净利润分别为20亿元、27.8亿元、34.9亿元，对应EPS分别为0.62元、0.86元、1.07元，对应PE为15.94X、11.49X、9.17X，维持“强烈推荐”评级。

投资要点 

  浙江龙盛多元化经营，具备产业协同优势：公司已形成以染料、助剂、中间体及减水剂业务为核心，房地产、金融股权投资、无机化工及汽配业务为辅助的多元化产业经营体系。公司依托产业协同优势，建立了“染料-中间体-硫酸-减水剂”的一体化循环经济生产模式。一体化清洁生产为公司染料产品提供了专利、成本、环保等极强竞争力优势。

  染料行业集中度较高，龙头企业控价能力较强：受我国纺织服装行业发展的快速推动，中国已成为世界染料生产数量、贸易数量和消费数量的第一大国，国内染料产量约占世界染料总产量的70%。2010年至2015年，我国染料行业产量从75.6万吨增长至92.2万吨，年均增长约4%；染料的表观消费量由53.5万吨增长至70万吨，年均复合增长约5.5%。我国染料生产总体上供略大于求。染料行业集中度较高，其中分散染料CR3为60%，活性染料CR3为48%，龙头染料企业控价能力较强。

  环保因素改善供给格局，浙江龙盛等大型企业明显受益；染料需求旺季提价将呈常态：生产1吨染料将产生数十吨废水，治理成本巨大。随着环保要求的提高，小型染料生产企业因资金、技术的匮乏，逐步退出竞争。全国染料生产企业数量由2010年的500多家锐减至2015年的300余家。生产企业减少，行业集中度提升，染料价格上行，染料行业利润率改善，浙江龙盛等大型染料生产企业受益明显，盈利能力显著高于行业平均水平。目前染料行业供给端受环保因素的影响，产能扩张幅度较小；染料需求端整体较为平稳，但会出现季节性波动。未来染料大概率会在春节后和8、9月份的需求旺季出现价格上涨。分散染料每上涨10000元吨，浙江龙盛的EPS将上涨0.25元；活性染料每上涨10000元/吨，浙江龙盛的EPS将上涨0.12元。

  房地产业务聚焦上海，华兴新城项目价值重估约百亿：公司房地产业务聚焦上海，公司在手较大项目有华兴新城项目、大统路项目和大宁社区动迁安置项目。其中，体量最大的华兴新城项目预计2018年开工，2019年开始预售，2021年陆续为公司贡献利润。华兴新城项目地处上海繁华的苏河湾区域，项目地上建筑面积约38万平米，地下建筑面积约13.8万平方米。华兴新城项目若开发成功，将为公司带来上百亿的盈利。

  金融股权投资业务成为利润新增长点：浙江龙盛近年来加大了对股权投资业务的投入，并获得了较好的投资收益。2015年，公司实现投资收益8.49亿元，投资收益占营业利润比重已达到27%。目前公司拥有可供出售金融资产43.7亿元，拥有多家上市公司和未上市公司的股权，并参股多家股权投资基金。公司将在化工、医疗健康、文化、互联网、金融服务等领域进行战略并购和业务拓展。2017年1月，公司减持锦州银行股份，实现3.9亿元税前投资收益，公司今年年一季度业绩将实现大幅增长。

  盈利预测：我们预计浙江龙盛2016年至2018年归属母公司净利润分别为20亿元、27.8亿元、34.9亿元，对应EPS分别为0.62元、0.86元、1.07元，对应PE为15.94X、11.49X、9.17X，维持“强烈推荐”评级。

  风险提示：国内印染需求下滑超预期；国内房地产市场景气度下滑。