投资建议 

  公司于3月17日晚间发布年报，16年实现营业收入59.27亿元，同比增长8.19%；归母净利润4.86亿元，同比增长6.67%，低于预期。公司有线运营商业务有所放缓，但电信及海外业务仍表现强势，且转型业务即将爆发。我们预测公司2017-2018年归母净利润分别为5.38亿元、6.05亿元，EPS为0.52元、0.59元，对应PE为28X、25X，维持“强烈推荐”评级。

投资要点 

  内生增长放缓，电信业务开始发力。若剔除液晶器件并表影响，公司营业收入52.82亿元（+28.58%），归母净利润3.96亿（+5.07%），低于预期。主要是业务占比较大的有线电视板块增速放缓所致。但在电信运营商板块、自主OTT及海外市场方面，公司持续发力。尤在目前三大运营商积极法力IPTV产品的背景下，公司电信业务以159.75%的幅度迅速增长，未来前景可期。 

  海外市场销售版图继续扩大。海外业务板块实现销售收入22.60亿元（其中Strong 8.51亿），同比增长54.23%。公司在保持印度、亚太、非洲等传统优势市场份额的同时，其它市场亦取得较大突破。美洲市场巴西政府项目中占领主要份额，美国卫星广播运营商Dish Network墨西哥项目和墨西哥运营商Megacable两个项目实现交付；法国、奥地利整转市场需求超预期。 

  汽车电子将迎来高速发展期。公司主动收缩传统后装导航及渠道业务，仅保留奥迪、宝马高端客户业务，业务重心开始由后装市场转向前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统。国内汽车电子处于高速发展期。预期中国汽车销量将保持在5%以上的增速，汽车整车的电子化的程度，从过往40%向未来的五年内达到50%的比例发展，为汽车电子行业带来预期超过30%的增速。 

  风险提示：转型业务不及预期。