投资建议 

  同业存单发行量出现剧增，银行倾向于发行中长期同业存单以拉长负债久期，同业存单需要纳入统一监管。广义基金、信用社和券商机构均大幅增持同业存单。市场对于美联储加息和利率上行的预期比较充分，利空释放后债市反弹。债券到期规模持续走高，在季末MPA考核压力下降之后，配置需求释放或推动债市企稳。

投资要点 

  信用债净融资连续三月为负值，同业存单发行量创新高：新发行债券2.78万亿元，累计同比升6.8%。同业存单发行规模占全市场规模的70.9%，同业存单拟纳入统一监管，在政策落地之前，发行量出现剧增；信用债总偿还额3358亿元，净融资额－1087亿元，连续三个月为负值。3-5月合计，政策银行债、国债分别到期7362亿元和5404亿元，此外，非政策金融债、中期票据、定向工具和企业债到期规模也在上升。

  广义基金增加了中短债和同业存单的配置：全国行大幅减持中票和同业存单，合计减持4275亿元；广义基金持债规模增加1.03万亿元，同业存单存量增加约8000亿元，其中广义基金净增持7385亿元，而银行减持的中票也被广义基金所增持，此外，短融存量规模减少最多，但广义基金减持比例低于其他机构；城商行托管规模减少1249亿元，同样是减持同业存单和中票，但是对政策金融债和企业债的增持较为显著；农商行托管规模变化不大，增持同业存单、政策金融债和企业债；保险机构托管规模增加238亿元，增持力度较1月份有所回落，主要增持同业存单和利率债；信用社增持规模创新高，大幅增持同业存单，托管总规模增加15.2%，增幅最大；券商机构增持幅度12.5%，仅次于信用社，也是主要增持同业存单；境外机构减持41亿元，增持国开债但减持国债和非国开政策金融债。

  回购与现券交易小幅上升：质押式回购、买断式回购和现券交易，日均成交量环比上升1.6%、上升9.9%和上升4.7%。城商行成交规模占比大幅上升，位居首位；券商、农商行、特殊会员成交规模占比上升。

  待购回债券余额降幅收窄：上月末待购回债券余额4.0万亿元，环比下降2.0%。受美国加息和利率上行预期影响，且同业存单发行规模较高，城商行在回购市场的资金净融入大幅下降，广义基金降低久期配置，资金净融入下降611亿元；而农商行资金净融入有所上升。