投资建议 

  平高电气发布2016年年报，公司全年实现营业收入88.70 亿元，同比增长31.40%；实现利润总额15.00亿元，同比增长 39.28%；实现归属于母公司的净利润12.20亿元，同比增长37.85%；实现每股收益0.93元，年度利润分配预案拟定为每10股派发现金股利6.00元（含税）。业绩增长主要受益于特高压订单的持续落地以及中低压产品和海外工程的业绩增长。预计2017-2019年实现EPS分别为1.13、1.37、1.55元，当前估价对应PE分别为15、12、11倍，维持“推荐”评级。

投资要点 

  特高压建设成效显著 订单交付兑现业绩增长：报告期确认蒙内西-天津南、榆横晋中-石家庄-济南-潍坊、内蒙古锡盟-胜利、榆横-潍坊共31间隔特高压GIS收入，若按照每间隔0.9亿估算，特高压产品的收入高达28亿；同时特高压GIS设备行业壁垒较高，市场竞争格局稳定，GIS设备的毛利率高达41.76%，特高压产品的订单成为公司业绩增长的稳定基础。根据测算，公司2016年累计新增特高压组合电器、隔离开关等订单合计约26.5亿元，特高压订单成为公司业绩增长的稳定基础。

  产线资源聚集 板块协调发展：公司通过收购母集团下属五家公司，已经形成中压、高压、超高压与特高压完整产业链。中低压及配网板块实现营收15.78亿，同比增长63.72%；运维服务板块新增合同同比增长大，与云南、新疆等多个地区签订检修框架协议，板块实现营收8.65亿元，同比增长84.6%。根据能源局规划2016-2020配电网建设改造投资不低于1.7万亿，公司有望在配网相关业务持续受益。

  “一带一路”深化发展 海外布局开花结果：公司布局“一带一路”发展战略，通过收购并增资国际工程、印度建设工厂，意在提升公司海外电力工程竞争能力，积极参与全球竞争。2016年国际业务板块实现收入9.33亿，同比增长2119%，海外布局已经开花结果。未来随着印度工厂产能释放，将辐射“一带一路”沿线区域，突破海外贸易壁垒，市场潜力巨大。

  公司增持表现信心 分红派息彰显责任：公司1月4日公告控股股东平高集团当日通过集中竞价交易，增持公司股份90万股，占比0.07%；同时，平高集团拟在未来12个月内，增持不超过2714万股，占公司总股本2%。本次增持表现控股股东对公司发展的信心，也进一步巩固其控股地位。公司2016年年度利润分配预案拟定为每10股派发现金股利6.00元（含税），2014、2015年年度利润分配均为每10股派发现金股利5.00元（含税），逾8亿元的分红彰显公司回馈股东的责任形象。

  风险提示：特高压建设不及预期；国际业务发展不及预期；系统性风险。