投资建议 

  公司于2017年3月21日晚发布16年年度报告，全年营业收入34.36亿元，同比增长38.66%；归母净利润4.02亿元，同比增长58.71%，符合预期。公司国内与海外业务均衡发展，数字产品全面开花。我们预测其2017-2018年归母净利润分别为5.72亿元、7.81亿元，EPS为0.33元、0.45元，对应PE为42X、31X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

投资要点 

  规模效应显现，费用大幅下滑。公司Q4单季实现营业收入12.98亿元（YoY为10.26%），归母净利润2.98亿元（YoY为88.88%）。营收略低于此前预告数据，但利润增幅远大于收入增幅。其主要原因如下：1）期间费用率大幅下降，规模效应逐步显现；2）人民币贬值，汇兑收益增加；3）政府补助及软件退税收入增加，Q4单季新增营业外收入1.41亿元。

  数字产品线不断完善。随着全球公共安全事件的频发，专网通信市场需求方兴未艾。公司继续加大产品创新力度，加速全球营销网络布局，销售收入保持快速增长。其中数字产品销售收入25.06亿元，占公司主营业务收入的73.81%，同比增长52.34%。受益于全国各地公安及司法、监狱等细分领域PDT建设加快，公司PDT市场份额持续扩大；且DMR终端产品线不断完善，海外推广取得较大突破。 

  外延收购进展顺利，海外业务持续扩张。公司拟收购英国赛普乐100%股权，整合所处专网通信行业的产业，以便快速获得大量发达国家公共安全市场和Tetra标准的相关技术，更好补充公司覆盖的客户群体、销售渠道和技术专利等，从而进一步促进公司全球化战略的实施。 

  风险提示：市场开拓不及预期。