投资建议 

  公司一季度盈利为近四年最好水平。今年公司制冷剂大幅上涨，预计公司今年二季度业绩将大幅增长。我们上调盈利预测，预计公司2017-2019年的EPS为0.71元、0.85元和0.95元，对应PE为18、15、14倍，维持“强烈推荐”评级。

投资要点 

  事件：公司发布2017年一季报，报告期内，公司实现营业收入29.21亿元，同比增长22.60.%；实现归属于上市公司股东的净利润1.84亿元，扭亏为盈；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.82亿元；实现基本每股收益0.087元。

  制冷剂行业景气向上，公司一季度盈利为四年来最高水平：公司拥有制冷剂产能28万吨，烧碱产能46万吨。2017年一季度，公司制冷剂、氟化工原料、含氟聚合物和食品包装材料等产品价格均有所上涨，带动公司整体收入同比增长22.60%；毛利率为18.55%，较去年同期大幅提升10.65个百分点；期间费用率为10.69%，较去年同期小幅提升1.98个百分点；当期投资分红及理财收益增加，投资收益为1945万元；以上因素推动公司实现归母净利润1.84亿元，公司单季盈利为近四年来最高水平。公司制冷剂业务景气向上，盈利能力大幅提升改善。

  公司产品价格大幅上涨，预计今年二季度业绩将大幅增长：今年以来，制冷剂上游原材料萤石、氢氟酸等价格不断上涨，为制冷剂提供了成本支撑；制冷剂下游需求旺盛，空调从2016年末起补库存带来内销、外贸的持续旺盛，2017年前3月，国内空调和家用冰箱产量累计增长16.5%和16.3%；并且制冷剂出口也显著增加。随着制冷剂行业景气度上行，公司制冷剂价格也逐月提高，特别在4月份出现了暴涨。根据公司公告，今年1月份至4月下旬， R22产品价格已由9700元吨上涨至15500元/吨，涨幅60%；R134a价格由19500元/吨上涨至30000元/吨，涨幅54%；R32价格由11300元/吨上涨至23000元/吨，涨幅104%；R125价格由20400元/吨上涨至52000元/吨，涨幅155%；R410a价格由16000元/吨上涨至40000元/吨，涨幅150%。此外，今年前4月，烧碱受氯碱平衡制约企业开工负荷和下游氧化铝需求带动，价格（华东，32%离子膜烧碱）较去年同期上涨25%，公司拥有烧碱产能46万吨，受益明显。目前，公司制冷剂产品订单饱满，新订单已按最新价格签订，预计公司今年二季度业绩将大幅增长。

  中国对日本进口氯偏树脂征收反倾销税，利好公司：4月19日，中国商务部发布终裁公告，最终裁定原产于日本的进口偏二氯乙烯—氯乙烯共聚树脂（PVDC）存在倾销，中国国内偏二氯乙烯—氯乙烯共聚树脂产业受到了实质损害，并且倾销与实质损害之间存在因果关系。决定自2017年4月20日起，对原产于日本的进口偏二氯乙烯—氯乙烯共聚树脂征收反倾销税，税率为47.1%，实施期限为5年。巨化股份生产的PVDC为国内唯一具有自主知识产权产品，国内市场占有率超过60%。公司的PVDC主要竞争对手现为日本公司，近几年受日元贬值和竞争对手低价销售影响，产品价格近几年出现较大幅度下跌。随着中国对日本进口氯偏树脂征收反倾销税，公司产品盈利预计会向合理水平回归，有助于公司盈利改善。

  公司项目储备丰厚，成长潜力巨大：2016年，公司完成非公开发行股票工作，募集资金投入10kt/a PVDF项目、100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期、10kt/a HFC-245fa项目、23.5kt/a含氟新材料项目（二期）、高纯电子气体项目（一期）、高纯电子气体项目（二期）含氟特种气体项目等项目建设。此外，公司还持续推进：2万吨/年R125装置、1.9万吨/年电子湿化学品、2.35万吨/年含氟新材料一期5000吨/年HFP子项、PVDC一期A段等项目建成投产；开工建设1万吨/年PVDF一期工程、5kt／a氟化学品联产项目、高纯电子气体项目（一期）工程、10kt/a HFC-245fa项目等项目工程。公司项目储备丰厚，成长潜力巨大。

  风险提示：行业景气度下滑风险；募投项目不达预期风险。