投资建议 

  公司是国内时尚珠宝行业龙头，专注满足年轻女性轻奢商品消费需求及高端服务需求，珠宝及女包主业增长稳健，各品牌协同效应日益显著。公司收购琢胜投资间接持股思妍丽及更美，正式进军医美领域，定增打造“珠宝云平台”，时尚生态圈战略进一步推进。通过“产业+资本”双轮驱动，公司未来外延布局前景广阔，时尚生活集团指日可待。预测公司2017-2018年EPS分别为0.32元、0.36元，对应PE分别为33.5X、29.8X，维持“推荐”的投资评级。

投资要点 

  一季度业绩增长15.5%，预告上半年净利润变动-10-30%：公司2016年全年实现营业收入27.39亿元，同比增长1.78%；实现归属上市公司股东净利润2.34亿元，同比下滑8.50%。；扣非后净利润2.09亿元，同比增长8.65%；基本EPS0.28元。此外，公司2017年第一季度实现营业收入8.36亿元，同比增长10.94%；实现归属上市公司股东净利润9308 万元，同比增长15.57%。；扣非后净利润8986万元，同比增长23.76%；基本EPS0.11元，同比增长10%。公司同时公告，2017年1-6月预计实现净利润1.27-18.4亿元，同比变动-10-30%

  毛利率稳步提升，期间费用率略有上升：公司2017年第一季度整体毛利率上升1.17pct至39.4%，费用管控整体较为理想，由于人工成本、办公场地租金的提高系管理费用等原因，期间费用率略微上升0.63pct至25.87%，其中销售费用率下降0.89pct至20.39%，管理费用率上升0.98pct至3.43%，财务费用率则略微上升0.54pct至2.05%。受益于毛利率涨幅高于费用率涨幅影响，公司利润增速高于收入增速，净利率上涨0.39pct至11.14%。

  K金主业稳定增长，积极布局时尚集团：公司K金主业符合时尚个性化趋势，近几年维持稳健增长，传统黄金业务基本打平。公司定位多品牌轻奢集团，为中产阶层女性消费者打造时尚生活生态圈，积极推动珠宝、女包业务的内生增长。随着并购推进，公司目前业务涵盖了珠宝、女包、美容化妆品等领域，并有涉足跨境电商、供应链金融、美容健康，各个时尚板块之间的客户重合率较高，有利于提高客户品牌忠诚度，协同效应显著。

  拓展门店增加盈利，加强品牌推广: 目前，公司旗下各品牌线下渠道在全国以及亚太地区布局已超过1000个销售网点，线下每年开店均计划在80家左右，并根据市场环境、商圈变化等进行调整。公司不断探索新渠道模式，通过自有平台、天猫、京东、唯品会等线上平台进行全网营销，优化升级O2O 联动营销模式，以及通过机场店、街边店等全渠道布局，加速各品牌成长。公司一直以来注重品牌形象的稳步提升，发掘品牌内涵，坚持以自身产品经典的设计风格和高质量的品质保证、以及终端面对消费者的优质服务，赢得了良好的口碑。在推广方面主要采取全方位多形式进行，如通过平面媒体、品鉴活动、彩金潮流引导、影视植入以及参与明星活动等，致力于专业化可持续性品牌经营，将发展品牌核心优势、凸显品牌差异作为企业发展的核心。经过多年的不懈努力，公司旗下各品牌经营均取得了良好效果，品牌影响力和顾客忠诚度不断提高。 

  风险提示：宏观经济波动、消费需求增速不及预期、布局时尚圈进度低于预期