投资建议 

  2016年年报及2017年一季报已公布完毕，我们本期梳理了互联网传媒的业绩表现，传媒行业仍然维持了较高利润增速，但应关注结构性的机会，在当前市场风险偏好情况下，现金流稳定、安全边际较高的子行业龙头将会受关注，此外，体制内企业的改制、证券化及资本化的进一步加速，将会产生大量的整合并购机遇，国企改革将为改制公司带来新生动力。建议重点关注：渠道如院线类标的；具有IP全产业链运营能力的公司及影视剧头部内容制作方；在移动游戏及端游、页游转移动端游戏方面具备抢跑优势的公司；紧跟移动端及大数据趋势的广告营销标的；重点地区国企改革标的等。

投资要点 

  上周传媒行业录得一定跌幅，表现优于沪深300而差于创业板指，细分子行业涨跌不一：上周（2017.4.24-2017.4.28），沪深300录得-0.78%跌幅，创业板指录得0.64%涨幅。中信传媒指数收跌-0.34%，表现优于沪深300而差于创业板指，在29个中信行业指数中排名第8位。全周交易量稍有回升。从细分行业看，剔除停牌股票后，各子行业涨跌不一，涨幅最大的为游戏3.08%，影视动漫0.14%，广告营销-1.18%，体育-1.53%，出版传媒-2.44%，广电-2.48%；互联网方面，互联网教育-0.42%，互联网医疗-1.26%。

  本周行业重点新闻及公告：滴滴确认完成55亿美元融资；Netflix与爱奇艺签授权协议，曲线入华； 2016年美国数字广告增长迅速已超越电视广等。

  本周互联网传媒行业观点： 

  2016年全行业营收同比增长幅度为24.62%，归母净利润同比增速为32.51%。2017年一季度全行业营收同比增长15.20%，归母净利润同比增长34.86%，行业依然呈现持续的增长性。 

  分板块看，上市公司中表现最好的是游戏板块，营收利润的增速均排名靠前，影视动漫及广告营销板块在2016年表现相当，而2017年一季报中影视动漫营收利润增速出现了下滑。出版及广电系等传统传媒领域的增速依然靠后，尤其广电在2017年一季度的同比增速出现了负增长。行业大幅增长的主要原因还是并表因素。 

  整个2016年传媒行业的估值水平均处于回调当中，行业估值中位数持续下降，尤其影视动漫及广告营销的PE值中位数下降较多，主要原因是这两个板块利润有较大增长，消化了一部分过高的估值。 

  行业投资建议： 

  传媒板块表现疲弱，我们认为主要有以下几点原因： 

  1. 2016年传媒行业基本面表现不尽人意，如票房增速大幅下降，游戏行业整体增长停滞等，均部分冲击了之前传媒行业仍处于较高位的估值； 

  2. 证监会限制了部分互联网传媒公司的并购重组及再融资，同时对行业内的部分违规行为进行了立案调查，二级市场并购行业有所降温。 

  细分板块投资建议： 

  影视：未来优质影视剧内容依然会受到观众的重视，影视剧行业的结构性机会依然存在；同时今年是好莱坞进口分账片配额到期即将重新开始谈判的一年，拥有优质内容的进口片依然是中国票房上升的驱动因素，因此拥有渠道的院线也可重点关注，并且院线受益于集中度的提高，也将迎来一定并购整合做大做强产业链的机遇；

  游戏：具有研发实力、拥有IP储备及开发能力、细分领域龙头、积极开拓海外市场的游戏公司可重点关注；

  广告：移动端以及日益变化的新媒体营销是广告营销行业的一个新亮点，可重点关注在广告领域具有话语权的龙头以及紧跟移动端趋势以及受众关注媒介变迁的成长型公司；

  出版及广电：出版行业公司财务状况较佳现金流充裕，这两个行业也应该重点关注结构性的机会，如积极谋求结合主业转型的公司，如结合出版主业往教育、IP运营等转型的公司，或结合广电主业往平台型转型的公司等，同时这两个领域以国有企业为主，也应密切关注这两个领域的国企改进程及相关机遇。

  重点推荐标的：新文化（300336）、骅威文化（002502）、迅游科技（300467）（停牌）、盛天网络（300494）、省广股份（002400）（停牌）及蓝色光标（300058）。