投资建议： 

公司蒙维项目负荷逐渐提升，开始贡献收入，一季度公司营收同比增长16.44%。但是由于蒙维试生产导致各项费用偏高，一季度公司营业成本同比增长17.56%，实现净利润0.27亿元，低于预期。随着蒙维新装置开工率逐步提升，公司业绩有望逐季提升。预计公司2017年至2019年实现归母净利润1.88/3.34/3.68亿元，对应2017-2019年PE为39.9/22.5/20.4倍。维持“推荐”评级。 

蒙维试生产抬高成本。蒙维投产使公司一季度营收同比增长16.44%，，主要是由于蒙维新项目开始试产，贡献收入。但是由于试生产阶段，开工率比较低，费用偏高，效益尚未完全发挥。同时原材料价格上涨也一定程度上影响公司产品利润，公司一季度实现归母净利润0.27亿元，低于预期。预计随着蒙维新装置的开工率逐步提升，盈利有望持续提升。 

行业竞争态势有望优化。PVA13580未来PVA随着行业集中度上升，龙头议价能力加强。2016年9、10月PVA厂家受成本推动陆续涨价20%-30%，受到蒙维新产能投放影响，目前价格横盘，我们认为随着蒙维新投放产能逐渐被市场消化，价格有望继续看涨。 

蒙维项目预计二季度突显成果。公司内蒙项目10万吨特种PVA负荷逐渐提升，预计在2季度有望实现满产。同时60万吨废渣循环利用项目预计在4月份投产。蒙维工厂由于用电成本低廉，且电石自供，PVA综合成本比公司巢湖本部低2000元左右。新产能的投放将使公司PVA总产能达到35万吨，全球第一。我们预期蒙维项目对于公司业绩的提升将有望二季度显现出来。