投资建议 

  2017年汽车行业增速总体回落，我们判断，汽车全年增速预计3%-5%，其中乘用车5%-7%。在此背景下，我们建议关注三个主线：1）自主品牌崛起，2014年来，自主品牌市场份额不断提升，自主品牌产品力提升，更好的把握了国内消费者需求，我们看好国内自主品牌的发展前景，建议关注上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车。2）国五尾气排放升级受益标的，建议关注银轮股份、云内动力。3）新能源汽车产业链，2017年是新能源汽车恢复性增长的一年，建议关注新能源客车龙头，宇通客车和中通客车。

投资要点 

  2016年汽车销量高增长，2017Q1增速回落：2016年实现汽车销量2794万辆，同比增长 13.7%，增速远高于2015年的4.6%。2016年汽车行业增长主要由两大细分市场支撑，一是乘用车，受益1.6L及以下购置税减半征收政策，2016年乘用车同比增速15.1%；二是重卡，重卡（含半挂牵引车）2016销售72.8万辆，同比增32.4%。2016年乘用车和客车均有不同程度透支现象，导致2017Q1汽车销量增速回落，乘用车增速Q1同比下滑到5%，环比增-19%。重卡依然保持高景气状态。

  2016年汽车行业上市公司中，乘用车、卡车业绩表现较好，客车相对较弱：乘用车整车板块2016年实现营业收入1.3万亿，增19.7%，增速高于2014-2015年表现。盈利能力上，毛利率、净利率均有所回升，分别为15.4%和6.2%。（前值为14.1%、6.6%）。卡车整车企业2016年卡车板块实现营业收入1143.5亿，增长16.3%，表现明显好于2015年（-6.9%）。盈利能力趋于稳定，毛利率和净利率分别15.2%和2.2%。客车整车企业2016年共实现营业收入836亿元，同比微增4.19%，大幅低于2015年21.1%的增速，受2016年新能源客车行业调整影响，各上市公司2016年营收均有不同程度的调整，其中中通客车、金龙汽车2016年增速回落较大。

  2017Q1乘用车业绩增速趋弱，卡车走强：受2016年需求透支影响，乘用车企业一季度营业收入同比增8.15%，归母净利润增长10.88%。一季度乘用车整体增速从去年全年的14.93%下滑到4.63%，乘用车上市公司整体营业收入、归母净利润增速同步大幅下降。一季度营收同比增长13.07%，归母净利润同比增速为-0.6%：商用车营业收入持续平稳增长，卡车销量增加为收入的增长贡献较多。一季度归母净利润基本与去年同期持平。从盈利能力上看，一季度整体的毛利率和净利率同步下滑，分别为15.5%和3.0%左右。