投资建议 

  稳定类行业市盈率和市净率均估值较高，金融、成长类行业市盈率较高，但市净率低于历史均值。周期类行业市盈率较高而市净率接近历史均值。消费类行业市盈率不高，但市净率估值的历史分位值仅低于稳定类行业。

投资要点 

  按6个月（约120日）均值±两倍标准差计算，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率在4月和5月跌破下轨，而6月出现修复行情：全部A股的市盈率从19.75上升到19.94，市净率从1.98上升到2.00，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从32.78上升到32.90，市净率从2.78上升到2.79。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为13.63、33.40、41.59和50.87，市净率分别为1.57、2.62、3.77和4.52。

  大小盘和成长价值风格切换：小盘股相对估值进一步压缩，成长价值变化不显著。本周中小板和沪深300的市盈率比值从3.13下降到3.05，市净率比值从2.46下降到2.40。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.09下降到2.08，中盘成长和中盘价值的市盈率比值维持1.18，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.50下降到1.49。

  行业风格切换：稳定类行业市盈率和市净率均估值较高，金融、成长类行业市盈率较高，但市净率低于历史中位数。周期类行业市盈率较高，而市净率接近历史中位数。消费类行业市盈率高于均值0.4倍标准差，市净率高于均值0.18倍标准差，和其他风格行业相比，市盈率估值不高，但是市净率估值仅低于稳定类行业。

  细分行业估值：大部分行业市盈率高于历史中位数，通信、家电、交运、机械设备、汽车、公用事业等19个行业估值高于历史中位数，农林牧渔、传媒、电子、休闲服务、钢铁、轻工制造等9个行业低于历史中位数。大部分行业市净率低于历史中位数，家电、通信、钢铁、轻工制造、建筑材料、食品饮料、交运等10个行业估值高于历史中位数，传媒、综合、银行、商贸、有色、医药、军工等18个行业估值低于历史中位数。

  风险溢价：6月以来，7天回购利率均值3.36，上升9.7bp，10年期国债利率均值为3. 58，下降3.8bp，但是1年期国债利率上升13.0bp而5年期国债利率下降5.2bp，曲线进一步平坦化。全部A股风险溢价为1.47%，万得全A(除金融,石油石化)风险溢价为(－0.51%)，较5月份略有下降，相比2006年以来的历史中位数低0.14%。