投资建议 

  建议关注两个主题：自动变速箱国产化方向，随着AT、CVT和DCT等自动变速箱国产进程加快，相关产业链公司将受益。我们建议关注变速箱总成万里扬（002434），变速箱操纵器宁波高发（603788），变速箱油泵及部件圣龙股份（603178）、德尔股份（300473），齿轮部件双环传动（002472）和东睦股份（600114）。新能源汽车方向，NEV积分实施将带动新能源乘用车的快速发展，建议关注江淮汽车(600418)，三花智控（002050）。

投资要点 

  2015以来的自主品牌汽车是真崛起而非口号：从历史看，自主品牌增长明显快于乘用车市场有三个时期：2001-2003年、2009-2010年和2015年至今。总体上，前两次的快速成长，我们更归因与行业的快速增长带来的集体狂欢而非崛起，为自主品牌的真崛起提供必要的积累，而2015年以来的自主品牌增长则更多是行业增速放缓背景下，自主品牌的成功逆袭，最终少数自主车企的崛起。

  自主品牌崛起为零部件企业成长提供了土壤：自主车企销量规模的提升，尤其是单一车型规模不断扩大，成本压力下，将促使车企构建自己的供应链体系。对于单体价值比较高的部件，车企首要考虑国产化，培养若干个核心供应商。这个发展趋势在自主品牌的快速发展和规模上量后成为可能。

  自动变速箱国产化进程提速，市场空间巨大：自动变速箱国产化水平低，大量依赖进口。依据中汽协数据，我国进口的汽车零部件主要包括电控燃油喷射装置、安全带及安全气囊、驱动桥、变速箱及部件。从数量和产值上，变速箱及部件的进口绝对量上都是“一枝独秀”。国内自动变速箱渗透率提升加快，2012年，我国自动挡乘用车销量占比47.1%，到2016年自动挡占比达到58.8%。进入2017年，更是达到了61.1%。即使是以性价比见长的自主品牌车企，自动挡比例也在快速提升，2017年1-4月份累计占比接近40%。依据我们测算，仅考虑自主品牌的自动变速箱需求，到2020年，假设自动变速箱渗透率达到60%（目前渗透率在32%左右），2020年自主品牌的自动变速箱需求在千亿水平。

  变速箱产业链分析：国内参与度较大的环节包括齿轮变速机构、液压系统和部分传感器。电控系统技术（如电磁阀体总成、变速箱控制单元）壁垒较高，仍然以进口为主。

  新能源汽车未来几年的爆发增长：目前国内新能源汽车的销量主要集中在自主品牌。随着NEV积分制度的实施，未来将会有更多车企推出新能源车型，推动新能源汽车市场的发展。17年以来新能源乘用车销量表现亮眼，5月份新能源乘用车销售3.8万辆，环比增长30%，同比增长45%，看好下半年新能源乘用车的继续放量，关注由此带来的相关投资机会。

 风险提示：自主品牌汽车销量不及预期，新能源汽车推广不及预期。