投资建议 

  日前，国务院医改办、国家卫计委、财政部等7部委联合发布通知，明确要求国家卫计委与国家中医药局直属医院和预算管理的高校附属医院于2017年9月30日前必须全部参加属地公立医院综合改革，改革的重点任务包括“取消药品加成、控制特需医疗服务规模、积极参与分级诊疗、积极参与药品和高值耗材集中采购、积极参与医保支付方式改革”等，以规范医务人员诊疗行为，降低药品耗材虚高价格，控制医疗费用不合理增长。随着医改的纵深推进，改革趋势下将重塑医药行业新格局:1)控费引导未来基于药品、耗材、检查和化验等医疗服务的成本下行，疗效显著、价格合理的药品和医疗器械将持续受益于医院新机制的建立健全，建议关注恒瑞医药（600276）、丽珠集团（000513）、翰宇药业（300199）、康弘药业（002773）、天士力（600535）、乐普医疗（300003）、理邦仪器（300206）；2）分级诊疗引导病人优先到基层医疗卫生机构就诊，有利于缓解医疗资源供需矛盾，将持续推动基层医疗市场扩容，注重开拓基层市场、销售渠道管理能力强、终端覆盖面广的企业将受益，建议关注天士力（600535）、乐普医疗（300003）、济川药业（600566）等；针对基层诊疗机构尚缺乏必要配套诊疗设备的现状，第三方医学检验和影像中心有望迎来快速发展，建议关注迪安诊断（300244）、万东医疗（600055）；3）“两票制”下医药流通行业集中度提高，推荐关注拥有渠道优势的全国或区域性龙头如上海医药（601607）、九州通（600998）、国药股份（600511）、嘉事堂（002462）。 

  2017年7月4日，CFDA发布2016年生物制品批签发年报。我国上市疫苗以国产疫苗为主，历年进口疫苗量仅占上市疫苗的5%以下，国产疫苗的质量安全问题曾引起社会的广泛关注，民众对疫苗监管的信心仍有待进一步恢复，疫苗市场仍然具备长期发展的动力和潜力。建议关注疫苗领域综合实力较强的长生生物（002680）、智飞生物（300122）、沃森生物（300142）和康泰生物（300601）。2016 年，全国共签发血液制品12个品种，人血白蛋白和人凝血因子Ⅷ国内产量不足，需要进口产品补充市场供应。我们认为国内血液制品供不应求的状况仍将持续，行业短期竞争关键在于浆站资源的控制，长期竞争关键点在于工艺和研发实力，我们看好血液制品行业龙头企业，如上海莱士（002252）、天坛生物（600161）、华兰生物（002007）。 

  本周我们调研了康缘药业（600557），给予推荐评级。 

投资要点 

  市场回顾：截止7月7日，上证综指报收3,217.96点，单周（7月3日至7月7日）累计上涨0.80%，中小板指数累计上涨0.36%，创业板指累计上涨0.96%。一级行业中，食品饮料、家用电器和医药生物等8个行业下跌，其余行业均上涨。申万医药生物指数报收7,714.09点，累计下跌1.17%，涨跌幅排在行业第26位，跑输上证综指。细分行业方面，除医疗服务上涨0.49%以外，其余子行业均下跌。其中，生物制品和中药相对跌幅较大，跌幅分别为2.20%和1.66%。申万一级医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为39.42倍，较上周下跌0.38个单位，比2007年以来的均值38.56倍高0.86个单位，相对于沪深300的13.40倍PE的估值溢价率为194.18%，位于相对高位。

  行业动态：七部委发文要求50家大三甲医院全部改革。广东发布2017医改重点任务。CFDA发布2016年生物制品批签发年报。2017全国药店周暨第12届中国制药工业百强年会上，2017年上半年药品零售终端最新数据被公布，2017上半年药品零售终端增长8.0%。

  公司公告：润达医疗（603108）拟以人民币 9,296 万元收购上海涌阳持有的瑞美科技45%股权。北陆药业（300016）与芝友医疗股东签署《武汉友芝友医疗科技股份有限公司之附期限生效的股份转让协议》，以自有资金9,750万元受让芝友医疗股东所持该公司15%的股权；股份转让完成后，公司对芝友医疗的持股比例增至25%。

  重点推荐标的：恒瑞医药（600276）、信立泰（002294）、山东药玻（600529）、华润三九（000999）、同仁堂（600085）、天士力（600535）、益佰制药（600594）、上海医药（601607）、嘉事堂（002462）、塞力斯（603716）和爱尔眼科（300015）。

  风险提示：政策不达预期、市场估值风险。