事件：公司发布2017年三季报，前三季度公司实现营业收入30.19亿元，同比下降17.94%；实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比上升29.56%。

  其中第三季度实现营业收入9.48亿元，同比下降22.42%，环比微降3.01%；实现归属上市公司股东的净利润4772万元，同比增长76.36%，环比增长45.93%；

  部分外部产能合作项目停止，导致公司营业收入下降：2017年前三季度，轮胎生产所用主要原材料大幅波动，公司为了确保产品毛利率，主动淘汰了部分盈利能力差的产品。公司着眼自身考虑，根据产能整合的整体战略规划，控制或终止了部分外部产能合作项目，从而导致产量和收入受到了部分影响；另一方面，前三季度公司材料销售业务减少，导致整体收入较同期下降17.94%；实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比上升29.56%。此外，前三季度，由于应收账款增加，应付票据集中到期兑付和工厂增加部分库存，导致了经营活动产生的现金流量净额下降较大。

  橡胶价格回落，需求端温和增长，四季度业绩有望改善：橡胶成本占轮胎企业制造成本比例较大。今年春节后，橡胶价格从高点大幅回落，公司盈利能力增强。需求端得益于世界主要经济体汽车工业的稳健增长，全球汽车保有量持续增加。据Wind资讯，2017年1-9月全国汽车轮胎总产量约为 7.25 亿条，同比增长5.8%。汽车配套市场与替换市场的巨大发展空间将带动轮胎行业市场容量继续增长。

  投资建议：公司2017前三季度业绩增长29.56%。成本端天然橡胶价格大幅回落，需求端保持温和增长，预计第四季度公司业绩有望改善。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.18、0.23、0.30元，对应PE分别为34X、28X、21X，维持“强烈推荐”评级。

  风险提示：轮胎行业景气下滑风险。