颠覆传统媒介传播方式，直播行业加速洗牌，流量争夺战敦促内容升级：视频直播最早以自媒体形态出现，是对传统主流传播媒介的一种有效补充，同时也是继文字、图片、语音之后的一种新兴的交流互动方式，直播平台带宽成本的增长，间接反映了整个直播市场景气度的不断提升，而直播内容趋同的本质使得各大平台都在通过比拼流量、头部主播和资本以争取更大的市场份额，有能力构建自己社交生态的平台（如陌陌、YY等）将拥有流量护城河，更有希望从激烈的市场竞争中脱颖而出。

  消费升级催生多层次陌生人社交需求，移动互联网扩张助推独角兽成长：中国经济高速发展对应的是消费者对于物质及精神方面消费的全面升级，随着年轻一代对情感自由选择权的意识加强，资讯、社交、游戏、直播等泛娱乐产品也不断迭代以满足用户不断更新的需求，同时，移动端的普及和底层通信技术的提升都推动了移动直播平台的持续扩张，在用户习惯和移动通信技术都达到能满足全民参与直播的条件基础上，直播行业整体产值在近两年迎来了真正的爆发。

  由LBS社交迭代至多元化泛娱乐平台，结合直播与视频创出MAU新高：作为移动互联网时代最早期的社交APP之一，陌陌提供的基于LBS的用户交流方式和关系沉淀使其迅速成长为国内最大的陌生人交友平台，在产品迭代的方向上，陌陌从最初的社交生态搭建到早期的商业化尝试，再到近年来确定了以视频及直播为主要发力点的泛娱乐社交平台，成功把握住了互联网移动化及消费产业升级的契机，月活用户数突破9000万，并从2015Q1开始实现业绩的高速增长。

  社交平台改版多业务协同发展，营销投放成本提升致使短期业绩承压：陌陌平台近期投放了大量资源推广短视频及直播业务，不断在渠道及产品宣传等各方面强化其陌生人视频社交平台的行业领先地位，随着新版本推出，用户加速沉淀，付费用户和ARPU值有望得到提升，品牌重塑将带来新增和返场用户，作为社交化直播龙头平台，陌陌利润率有望在2017Q4-2018Q1回升。

  投资建议

  直播行业近年来高速发展，产业货币化指数爆发式增长，在直播模式趋同的背景下，流量红利已接近结束，背靠流量的直播平台将与同行业之间拉开差距，以陌陌为例，作为视频直播及陌生人社交APP行业龙头，其发展方向实则代表了直播产业结合社交构筑多元化生态的趋势，陌陌在近期改版后强调了视频社交的核心产品定位，搭建多元化泛娱乐社区平台以迎合不同类型用户诉求，品牌重塑能为陌陌带来新增和返场用户，付费用户和ARPU值都有望得到提升，用户的加速沉淀将使得平台的综合盈利能力增强。

  建议投资者在对直播行业保持密切跟踪的同时，重点关注如陌陌（NASDAQ:MOMO）、欢聚时代（YY.O）等拥有流量护城河及社交生态的龙头平台。

  风险提示

  行业受政策监管影响较大，各平台多元化发展加速行业洗牌，直播用户增长或不及预期。