铜价有望维持高位 铜企业绩有望持续改善：我们认为目前从供给、需求以及金融属性三方面分析来看，均支撑铜价步入稳步上升通道。同时今年依旧是劳资谈判大年，铜矿生产扰动率或将维持高位，有望加剧铜价上涨趋势。受益于铜景气周期开启，铜企业绩有望持续改善。

  未来新增矿石供应有限 铜价走高加剧劳资纠纷：2011年至2015铜价持续下行，致使全球矿山建设大幅减缓。铜矿山建设周期为5年左右，未来三年内全球新增产能有限。铜价上涨时期历来是劳资纠纷高发期，2018年是劳资谈判大年，我们判断今年偶发性减产或不弱于去年，有望对冲新增供给，我们预计全球矿石供应增速约2.5%

  需求结构变化叠加全球经济复苏 铜供需或将持续紧平衡：铜下游需求呈现稳定格局，新能源汽车用铜量大增，有望成为下游需求新增长点。全球经济持续复苏，特朗普基建方案有望拉动美国铜需求增速显著提升，同时以印度为首的新兴经济体将步入铜消费高峰期。我们认为2020年前全球铜供需持续紧平衡，铜博士悄然归来。

  通胀预期逐渐形成 助推铜价稳步上行：我们认为今年国内PPI有望向CPI逐步过渡，同时国内产能收缩及需求超预期，有利于PPI向CPI的传导，温和通胀预期逐步形成。美元持续走弱，铜金融属性日益强化，有望助推铜价持续上行。

  投资建议：我们推荐海外矿山资源优势显著，自产矿有望量价齐升的紫金矿业；国内铜产业链龙头，自给率较高的江西铜业；铜冶炼产能龙头，具有海外矿山注入预期的铜陵有色；普朗铜矿注入临近，铜冶炼产能稳步发展的江西铜业。

  风险提示：铜价波动 美元加息超预期