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  公司发布2017年年报，实现营收160.94亿元，同比增长15.41%；实现归母净利润13.77亿元，同比增长17.01%；扣非后归母净利润13.16亿元，同比增长13.91%；基本每股收益1.27元。 

  产品结构不断优化，三大药协同发展 

  2017年，公司营业收入同比增长15.41%，净利润同比增长17.01%。分行业看，医药工业收入68.14亿元，同比增长10.29%；医药商业收入92.06亿元，同比增长19.82%。我们预计工业增长主要是受养血清脑丸（+49%）、蒂清（+22%）、水林佳（+34%）、穿心莲（+34%）、芪参益气滴丸（+26%）和阿德福韦酯（+46%）等产品的快速增长拉动。 

  分板块看，现代中药板块继续保持稳定增长，营收53.69亿元，同比增长6.24%；化学药板块实现快速增长，营收13.46亿元，同比增长23.83%；生物药板块得益于普佑克成功进入国家医保目录，放量显著，营收0.99亿元，同比增长161.52%。公司已构建完成了现代中药、生物药、化学药协同发展的大生物医药产业格局。 

  Q4单季度，公司实现营收49.32亿元，同比增长13.77%；归母净利润2.38亿元，同比增长37.57%，单季度业绩增长稳健。 

  费用控制良好，综合毛利率维持稳定 

  2017年，公司的期间费用率为24.02%，同比下降0.78pp。其中，销售费用率15.75%，较去年同期（16.94%）下降1.19pp，销售费用控制良好；管理费用率6.29%，较去年同期（6.23%）下降0.06pp，管理效率有所提升好；财务费用为3.18亿元，较去年同期（2.28亿元）有所增长，因借款增加带来的利息支出增长。 

  毛利率方面：分行业看，医药工业毛利率为73.96%，同比增长1.14%；医药商业毛利率为8.28%，同比增长1.16%。由于低毛利的商业板块收入增长较快，导致综合毛利率同比下0.19%，为36.22%。分板块看，化学原料药毛利率较2016年增长幅度较大，达29.16%，主要系部分产品售价增长且高毛利产品销售占比提高所致；中药、化学制剂、生物药毛利率在维持稳定的基础上略有小幅增长。

  坚持“四位一体”创新研发模式，完善创新药的研发布局 

  报告期内，公司自主研发投入6.16亿元，同比增长39.95%，占医药工业收入比重为 9.04%。共有研发人员1209人，占总人数的12.25%。公司坚持“四位一体”创新研发模式，聚焦心脑血管、消化代谢、抗肿瘤三大治疗领域，总体研发管线和创新药布局丰富：公司在研产品共74项，其中自主研发管线产品（新药及仿制药）37项、产品引进31项（PXT3003是全球首款治疗腓骨肌萎缩症的孤儿药、安美木单抗（重组全人源抗EGFR单克隆抗体）是治疗结直肠癌的1类生物药）、合作研发管线产品2项（国家1.1类新药治疗用乙肝腺病毒注射液T101进行I期临床试验、重组溶瘤痘苗病毒注射液T601目前在中国已申报IND）、投资市场优先许可权4项（长效GLP-1类似物和GLP-1 Glucogan双受体激动剂、甘精胰岛素和赖脯胰岛素）。公司通过持续丰富现代中药、生物药和化学药的在研产品管线，为未来可持续发展奠定了坚实的基础。