n  事件 

截至2018年6月22日，周原九鼎、金泰九鼎、文景九鼎三者共减持11900018股，占总股本数的2.9%，尚持有股数占总股本的5%。 

n  投资要点 

九鼎减持过半，利空逐步出尽。目前周原九鼎、金泰九鼎、文景九鼎为一致行动人共减持约119万股，占总股本数的2.9%，尚持有股数占总股本的5%。复兴创投拟减持不超过公司总股本的6%，目前尚未公告减持过半的消息。公司两大股东的减持将有利于增加股票流动性，优化资本结构，利空将逐步出尽。 

二季度开店加速，门店盈利能力有望改善。由于春节时间错配，一季度开店明显放缓。根据草根调研，加盟商的加盟意愿强烈，Q2开店明显加速，一二线密集开店以及低线城市的下沉尚有空间，全年维持净增1000家左右门店的压力不大。公司以加盟模式为主，目前更倾向于引进经营管理能力更优的战略加盟商，另外消费者的品牌忠诚度提升、产品结构优化、门店形象门店改善等将助力门店盈利能力提高。 

原材料成本压力可控，销售费用率或将小幅提升。今年鸭价有所上涨导致Q1毛利率同降0.25pct，公司作为规模最大的鸭副采购商，对上游议价能力较强，提前囤货可对冲成本压力，通过提价可覆盖成本上涨，整体看毛利率或将与去年持平或略有提升。今年世界杯期间的广告投入以及满减、折扣等促销活动将小幅提升销售费用率，我们预计在良好的经营管理背景下，净利率水平将略有提升。