n  业绩增速略为回落，盈利能力继续提高：2018年上半年，基础化工行业（申万化工剔除石化）实现营业收入8,114.68亿元，同比增长12.45%，实现净利润688.24亿元，同比增长45.65%，营收及净利润增速同比去年中报略为回落。2018上半年化工整体扣非ROE为5.77%，去年同期为4.27%；销售毛利率为19.41%，去年同期为18.69%，整体盈利能力继续提高。 

n  行业维持高景气度，估值处于历史底部：国际油价高位震荡及国内环保高压态势不减推升行业景气度，化学产品价格普遍上涨。截止9月5日，申万化工板块整体市盈率（TTM_整体法）为16.70 X，市净率（整体法）为1.95 X，均已接近十年以来最低点，行业整体估值处于历史底部。 

n  产品价格出现分化，上涨品种数仍多于下跌数：在我们跟踪的122种化工产品中，年初至今有76种价格上涨，44种价格下跌，其中PTA、丁二烯国际、二甲醚、丙烯腈、涤纶POY、长丝切片、瓶级切片、R22等产品涨幅居前，均超过30%，丁酮、环氧氯丙烷、水合肼等产品价格下跌较大。 

n  环保高压叠加需求企稳回升，农药板块表现亮眼：2018年上半年，农药行业（中信）整体实现营收561.8亿元，同比增长20.65%，实现净利润74.7亿元，同比增长105.93%，毛利率为29.62%，比去年同期增长9.57个百分点，净利率为13.30%，比去年同期增长5.51个百分点，毛利率、净利率均位于十年以来高点。 

n  橡胶价格低迷，建议关注轮胎盈利的改善：截止2018年8月，天然橡胶(云南国营全乳胶)当月均价为10213元/吨，同比下跌近20%，橡胶作为轮胎的主要制造成本，价格回落有望改善轮胎企业的盈利能力；另外，轮胎价格至2017年以来，在去产能叠加环保的因素下，价格稳步在提高，综合来看，轮胎行业盈利能力有望改善。 

n  投资建议：伴随着基础化工整体估值逐步接近历史底部区域，我们认为板块也将逐步迎来配置的机遇。进入2018年化工产品景气度出现一定程度的分化，我们从三个维度优选细分板块的优质龙头。重点推荐标的包括：盈利触底回升，具备产业链一体化优势的PVA龙头皖维高新 (600063); 随着国内汽车产业的发展和轮胎产品技术的进步，国内轮胎龙头企业具备成为国际一流轮胎企业的潜力，推荐关注玲珑轮胎