报告名称:《双百混改增资再攀高峰，均衡化多元化业务不断发力——华泰证券深度报告》
报告类型:公司研究
报告日期:20181213
研究员:刘文强,张永
行业:非银行金融
公司代码:601688
投资评级:推荐(维持)
【内容摘要】
投资要点：盈利能力走强，业务布局广
华泰证券是国内领先的综合证券集团，规模和盈利能力稳居前列。依靠雄厚的资本势力，适时把握机遇，公司通过收购、增资等形式打造出全业务链体系，协同效应和规模效应突出。
通过双百混改试方案，公司混改走在行业前列。成功通过引入引进了阿里、苏宁易购等战略投资者，实现了资本实力扩充，优化公司治理结构，为业务发展奠定了重要基石。
投资要点：重资产业务保持优势，利用衍生品业务有效对冲自营风险依靠客户数量优势及良好的营销策略，公司的资本中介业务稳健发展。2018年中报显示，利息净收入占营收的比重为15.94%。2018年上半年，公司融资融券业务余额为523.21亿元，股票质押融资规模772.26亿元，排名均靠行业前列。上半年，公司利息收入为48.40亿元，同比增速9.25%。其中两融利息收入、股票质押的业务收入分别为21.02亿元、14.14亿元，同比增速分别为5.27%、59.07%。经测算，华泰证券的债券融资成本在5%左右，资本中介业务平均利率约为7%，保守估计利润空间仍较大，公司信用风险基本可控，且计提充分。
