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业绩符合预期,混改元年交出亮眼成绩单——中国联通(600050)2018年年报点评
作者: 来源: 日期:2019-03-15 字号【
报告名称:《业绩符合预期,混改元年交出亮眼成绩单——中国联通(600050)2018年年报点评》
报告类型:公司研究
报告日期:20190314
研究员:周伟佳,李雪薇
行业:通信
公司代码:600050
投资评级:强烈推荐(维持)
【内容摘要】

 

事件:2019年3月13日晚,公司发布2018年年报,2018年实现营业收入2,908.8亿元,同比增长5.8%,其中主营业务收入为2,636.8亿元,同比增长5.9%;实现归属于母公司净利润40.8亿元,同比增加36.5亿元,增长达8倍。

  投资建议:2018年,公司坚持商业模式创新,在提速降费背景下移动业务持续快速高效发展,全年移动主营业务收入达到1,651亿元,同比增长5.5%,领先于行业平均0.6%的增幅。创新业务受益于与战略投资者的深化合作和优势互补,同比增长超45%,将逐步成为公司收入主要增长动力。营收持续增长的同时公司加大资本开支管控、资本结构优化以及员工激励的力度,经营效率显著提升,业绩反转动力强劲,实现归属于母公司的净利润40.8亿元,同比增加36.5亿元。未来,随着混改红利的进一步释放以及创新业务的大力发展,公司的经营质量和效益将持续提升,看好公司未来发展。我们预计公司2019-2021年分别实现归母净利润53.67亿元、78.76亿元、83.16亿元,对应EPS分别为0.173元、0.254元、0.268元,参考当前收盘价,对应PE分别为41倍、28倍和27倍,维持“强烈推荐”评级。

  主营业务收入增速高于行业平均,业绩反转动力持续增强:2018年,公司在落实提速降费等国家政策的同时,利用差异化产品和营销策略积极应移动市场竞争,并取得了不错的成效。全年,公司实现主营业务收入2,637亿元,同比增长5.9%,领先于工信部网站公布的行业平均3.0%的增幅;EBITDA达到852亿元,同比增长4.3%;得益于新增铁塔使用的良好控制以及2018年1月起生效的通信铁塔及相关资产的新商务定价,报告期内铁塔使用费同比下降5.4亿元;此外,公司加强资本开支管控,折旧及摊销也有小幅下降,加之人工成本管控等一系列因素,公司毛利率水平同期上升近2个百分点,达到26.57%,利润总额达到121 亿元,同期增长超400%。实现归属于母公司净利润达41亿元,同比增长858%,主要是由于资本结构的改善使得同期财务费用大幅下降,对铁塔公司权益法核算取得投资收益16.63 亿元所致,盈利持续“V” 型反弹。报告期内,公司继续加强资本开支的有效控制,2018年全年达449亿元(低于计划的500亿元)。得益于收入的持续增长以及支出的良好控制,公司自由现金流再创历史新高,达到500亿元,净债务EBITDA比例也由同期的0.43下降至0.04;资产结构得到持续改善,资产负债率由上年同期的46.5%进一步下降至41.5%,带息债务降至370亿元,同期减少50%。

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