事项：公司发布2018年年报，全年实现营业收入43.7亿元、同增13.5%，归母净利润6.4亿元、同增27.7%，实现每股收益1.56元。Q4实现营业收入11.0亿元、同增14.7%，归母净利润1.5亿元、同增23.6%。

Q4收入稳增长，开店速度加快。18年底门店数量为9915家，净增862家，较17年开店速度有所放缓，预计高势能店占比7%左右。Q4收入增速为14.7%，符合市场预期，预计净增门店接近200家，较去年同期大幅增长，全年开店速度前低后高。四季度收入增长一方面来自于净增门店，另一方面来自门店升级后的单店收入提升，预计增速在3%-5%。19年新增门店目标在1000家左右，预计上半年开店速度会加快；同时新品类串串“椒椒有味”颇受消费者青睐，预计全年开店数量在200家左右，成为新的增长点。 

四季度毛利率承压，费用率维持下行。Q4归母净利同增23.6%，保持稳定增长；净利率为13.9%，环比有所下降，但依然维持在相对高位。1）毛利率下行明显。Q4毛利率为32.5%、同降4.4pct，主要是由于鸭肠、鸭舌等鸭副价格大幅上涨，而原料库存与产品提价对冲有限。19年鸭副采购价格较低，原料成本上涨的压力有所缓解。2）销售费用维持下降趋势。Q4销售费用率为7.7%、同降2.2pct，主要系广告费用较去年同期大幅下降；考虑研发费用在内，管理费用率为6.0%，同降0.9pct。